48.5亿美元空头押注遭遇比特币上涨：MSTR是否将迎来逼空行情？
机构风险仍是主要隐患
尽管近期市场出现反弹，但投降风险尚未完全消退。事实上，最大的风险仍然来自机构投资者。虽然比特币（BTC）已经趋于稳定，但MicroStrategy（MSTR）的股价仍较2025年第三季度水平下跌了70%，这凸显了其资产负债表面临的持续压力。
MSTR持有比特币的未实现亏损巨大
因此，未实现亏损仍然是一个重大问题。根据当前估算，MSTR在其持有的71.7万枚比特币中，约有60亿美元的未实现亏损，这些比特币的平均成本为7.6万美元，比当前现货价格高出约11%。
来源：FactSet
交易者对MSTR的空头布局合理
在这样的背景下，围绕MSTR的交易者定位开始显得合情合理。如上图所示，MicroStrategy已成为市场上被做空最多的股票。目前净空头头寸接近48.5亿美元，约占其总市值的10-11%。
市场偏向看跌，但时机是关键
简单来说，市场情绪偏向看跌。MSTR的高企空头兴趣表明，即使在该股下跌70%之后，交易者仍在为进一步下行做好准备。从技术角度来看，这种偏见并非完全没有道理，因为其结构仍然脆弱。
然而，这种定位的时机至关重要。如果比特币的这次反弹不仅仅是流动性重置，而是确认了一波持续的牛市反转，那么MSTR的空头是否会面临更大的上行压力？
MSTR创纪录空头兴趣遇比特币上涨动能
市场重新评估加密货币动能
市场似乎正在重新评估加密货币的动能。在关于Jane Street涉嫌操纵的一周猜测后，这家机构最近被起诉，引发了分析师所谓的“重新定价时刻”，尤其是在即时抛售压力缓解的情况下。
数据支持比特币反弹
数据也支持这一点。消息传出后，比特币价格上涨了2000美元，在短短30分钟内清算了约1.2亿美元的空头头寸。其他山寨币也随之上涨，整体涨幅约为3%，而MSTR则飙升8.86%，创下了一周多以来最强劲的单日涨幅。
来源：TradingView (MSTR/USDT)
空头处于劣势
在这种情况下，空头显然处于劣势。随着机构动能逐渐回归，短期内比特币的空头集群（约5000万美元的头寸集中在7万美元附近）很可能成为多头的主要目标，为比特币进一步上涨打开了大门。
MSTR接近关键阻力位
结果如何？MSTR正接近其140美元的阻力位，看起来即将突破。此时，创纪录的空头兴趣变得尤为关键：随着市场动能增强，这些MSTR空头面临更高的逼空风险。
这也解释了为什么MSTR的比特币持仓预计将在第二季度扩大。
总结
- MSTR持有71.7万枚比特币，未实现亏损达60亿美元，同时创下历史最高空头兴趣，技术面较为脆弱。
- 近期比特币的上涨使空头面临风险，这也表明MSTR的比特币持仓可能在第二季度进一步增加。
