Jane Street 诉讼引发对比特币 ETF 市场机制的新审视

比特币价格波动引发市场关注

比特币周三的上涨再次引发了关于华尔街做市商在现货比特币交易所交易基金（ETF）中角色的争论。此前，网络上流传的说法将这一价格上涨与量化交易公司和流动性提供商 Jane Street 的诉讼联系起来。

社交媒体上的猜测

在 X 平台上 流传 的帖子声称，比特币在两天内上涨约 10%，与所谓的日内抛售模式的消失相吻合，暗示针对 Jane Street 的 法律行动 改变了市场行为。

分析师的观点：复杂市场机制

然而，分析师和 ETF 专家表示，关注单一公司掩盖了更为复杂的市场机制，这些机制解释了现货比特币 ETF 的运作方式。

ETF 的创建与赎回过程

比特币 ETF 跟踪资产的现货价格，但创建和赎回过程允许机构中间商在不需在公开交易所买卖比特币的情况下满足需求。

ProCap 首席投资官兼 ETF 发行人 Bitwise 顾问 Jeff Park 表示，这场辩论反映了对 ETF 市场结构的误解，而非操纵的证据。

授权参与者的操作细节

在 X 平台的一篇截图 帖子 中，Park 概述了负责创建和赎回 ETF 份额的大交易公司（称为授权参与者）如何在监管豁免下运作，这些豁免使他们能够在无需机械地立即购买现货比特币的情况下满足 ETF 需求。

Park 表示，这些适用于所有授权参与者的豁免旨在支持有序的 ETF 做市，但可能会产生一个“灰色窗口”，即 ETF 份额的创建、对冲活动和现货市场交易在时间上并不紧密关联。

因此，ETF 资金流入并不总是转化为现货比特币市场的即时买入压力，削弱了 ETF 需求直接映射到现货价格变动的假设。

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衍生品市场的优势

加密基金管理公司 Merkle Tree Capital 首席投资官 Ryan McMillin 告诉 Decrypt，这种结构还创造了有利于衍生品而非现货市场的激励机制。

他表示，由于比特币期货经常以高于现货价格的溢价交易（这种情况被称为期货升水），授权参与者可能会使用期货对冲风险，同时从基差中获利。

McMillin 表示：“ETF 管理资产在没有强制交易所买入的情况下迅速膨胀，在关键水平以下抑制了反弹，否则炒作会推动价格更高形成飞轮效应。”

McMillin 还补充道，当期货头寸因宏观变化或价差收窄而减少时，调整可能会放大价格波动，导致散户投资者看来突然的急剧回调。

合法且符合设计的行为

两位分析师都强调，这种行为是合法的，并且符合 ETF 的设计运作方式，并不意味着任何个别公司存在不当行为。

相反，他们表示，这突显了比特币的价格发现越来越受到机构交易场所（如期货市场）的影响，而不仅仅是现货交易所。

“授权参与者拥有类似对冲基金的激励和工具，但在波动性大、处于采用阶段的资产中问责较少，”McMillin 说。“ETF ‘创新’有可能成为华尔街的收益率收割机，优先考虑机构套利而非真正的现货支持。”