Hyperliquid逆势而行：HYPE需求的驱动力是什么？
市场环境对多数山寨币不利
当前市场状况对大多数山寨币而言并不友好，比特币（BTC）继续主导资本流动。截至发稿时，山寨币季节指数为34/100，表明在过去的90天内，排名前100的山寨币中只有不到35%的表现优于比特币。
Hyperliquid与市场趋势背道而驰
在这种环境下，Hyperliquid（HYPE）开始脱离更广泛的市场结构。
来源：CoinMarketCap
主要竞争对手表现疲软
与此同时，主要竞争对手大幅走弱；截至撰稿时，以太坊（ETH）交易价格跌破1,900美元，而Solana（SOL）则跌至78美元左右，两者在调整阶段均经历了更深的跌幅。相比之下，HYPE交易价格接近26.71美元，虽有小幅下跌，但仍守住关键支撑位。
基本面因素解释其韧性
Hyperliquid的TVL从2024年初的接近零增长到2025年底的超过60亿美元，显示出协议采用的快速增长。
同时，协议费用经常在600万至1,200万美元之间波动，反映出持续的交易活动。
来源：DeFiLlama
结构性驱动因素强化HYPE表现
这种韧性反映了结构性驱动因素。Hyperliquid的永续去中心化交易所（DEX）产生了强劲的真实交易量，而Coinbase上市扩大了机构访问渠道。随着更广泛的山寨币跟随比特币的疲软，HYPE逐渐进入自己的周期。
HYPE如何逆市避免行业普遍损失
围绕HIP-4的协议开发继续扩展Hyperliquid的长期实用层。然而，除了技术进步之外，金库定位揭示了另一层面的市场力量。数字资产金库数据现在突显出主要策略之间的明显分歧。
多数数字资产金库深陷亏损
随着市场回调压力资产负债表，多数数字资产金库（DAT）头寸仍深陷水下。一些金库配置显示未实现损失超过70亿美元，反映出在早期市场高点时的积累。
随着整个加密领域的价格回落，这些头寸面临持续的负向市值表现。
来源：Artemis
Hyperliquid策略脱颖而出
在这种环境下，Hyperliquid策略（$PURR）脱颖而出。该金库目前持有约3.56亿美元的未实现收益，成为唯一保持正值的策略。
这种对比凸显了结构性差异。尽管许多金库策略受困于遗留头寸，Hyperliquid生态系统继续产生强劲的协议活动。
随着永续交易量保持高位且费用累积，与协议相关的金库敞口维持更强的市值韧性。
鲸鱼悄然增持HYPE
通过大规模场外交易（OTC），机构对HYPE的积累继续显现。最近，一名鲸鱼通过Galaxy Digital的OTC平台购买了215,056 HYPE，价值606万美元。这笔购买增加了过去18天内的早期转账，稳步扩大了同一钱包的持仓。
随着积累持续，该地址将其余额增加至540,337 HYPE，现值近1,486万美元。早期交易包括181,430 HYPE、108,010 HYPE和35,840 HYPE，均通过Galaxy Global Markets的OTC渠道进行。
来源：OnChain Lens
场外交易模式显示刻意积累
这一模式表明这是刻意的逐步积累，而非一次性购买行为。场外交易平台允许大型参与者在不扰乱公开市场流动性的情况下建立头寸。
同时，这些资金流动伴随着流通供应的收紧。随着鲸鱼通过非交易所渠道积累，进入公共市场的代币数量减少。
这种动态逐渐增强了需求侧压力，而机构则在潜在市场复苏之前布局。
总结
- Hyperliquid（HYPE）脱离更广泛的山寨币市场，TVL超过60亿美元，持续的协议费用强化了网络需求。
- 通过鲸鱼场外交易购买HYPE以及Hyperliquid策略（$PURR）中3.56亿美元的未实现收益，反映出机构信心的增强。
