2万亿美元困局：Michael Saylor深度解析比特币「隐形抛压」真相

嘉宾与主持人介绍

本期播客由深潮TechFlow整理与编译，嘉宾为Strategy Inc.执行董事长兼联合创始人Michael Saylor，主持人是Natalie Brunell。播客源为Natalie Brunell的节目，原标题为“Michael Saylor Responds to Bitcoin Critics”，播出日期为2026年2月23日。

要点总结

Michael Saylor回归，回答了Natalie Brunell提出的各种问题，包括：

• 为什么比特币未能突破$126K，他认为真正发生了什么？
• 价格压制是否真实存在？
• 针对比特币的最大争议是什么？
• 比特币在Epstein文件中被提及
• 量子计算是否对比特币网络构成实际威胁？

精彩观点摘要

关于价格压制的真相：影子银行与再抵押

• 目前约有1.8万亿至2万亿美元的比特币由散户或离岸投资者持有，但他们无法进入传统银行系统，被迫处于影子银行中。由于缺乏完善的、非再抵押的信贷体系，这些资产的价格被抑制。
• 到底是什么压制了资产价格？Saylor认为是缺乏一个完整的、非再抵押的信贷体系。你的1000万美元比特币可能被转手卖出三次、四次，这实际上创造了三四千万美元的抛压，因为影子银行把你抵押的资产卖掉了。

散户为何未入场：从“过山车”到“数字信用”

• 坚定的散户早已入场，而吸引大众投资者的方法是提供剥离了波动性、提供稳定收益的数字信用产品（如STRC）。
• 绝大多数散户想要的是比债券基金好2到4倍的东西，或者像标普500但没有回撤的产品。STRC剥离了比特币80%到90%的风险和波动，给投资者一个四五倍超额抵押、两位数收益、且具备税收递延特性的产品。这是数字资本的杀手级应用。

商业化进程：一千小时 vs 10秒钟

• 比特币正从“技术爱好者”阶段向“大众产品”阶段进化。商业化的核心是将复杂的技术封装成极致简单的产品体验。
• 比特币是数字资本，我会花一千小时向你解释，你最终会听懂，但你仍要忍受45%的暴跌；另一头是你想要一个支付11%且税收递延的银行账户吗？选STRC。前一个解释要花一千小时，后一个只要10秒。世界不需要阅读一万页的历史，世界只要产品，就像iPhone一样。

资本互换逻辑：为什么持仓成本不重要？

• 微策投资使用的是股权和长久期信用，而非短期借贷。只要互换是“增值的（Accretive）”，短期价格波动不会对公司产生实质影响。
• 散户唯一的信用来源是“保证金信用”，即一分钟信用，如果他们错了，周末就会被清算。而我们使用的信用，我们可以错上30年。如果用股权换比特币，价格并不重要，重要的是你进入交易时的溢价或相对估值。我们的平均成本并不会产生任何实质性的区别。

对“末日叙事”的回击：99%的叙事只是生意

• 针对比特币的危机叙事（如量子威胁、量子FUD）多是利用恐慌获取影响力的商业行为。投资者应保持建设性乐观。
• 99%的这些叙事不过是一种生意罢了。如果你为每种微小的可能性都买保险，最终你的收入会被完全耗尽，反而让你陷入破产。而现实情况是，十年后你可能只需点一下iPhone上的“软件更新”，问题就解决了。不要惊慌(Don't Panic)。

Saylor对熊市、价格暴跌和负面情绪的回应

Saylor强调，市场需要从更长远的视角来看待波动。他提到Apple和Amazon的历史，指出即使这些巨头也曾经历大幅回撤，但最终成为全球最有价值的公司。对于比特币，他认为当前的迹象已经足够表明其不可阻挡的趋势。

为什么比特币未达到预测价格

Saylor分析称，银行业对比特币的接纳速度较慢，导致大量比特币处于影子银行系统中，无法通过传统渠道获得贷款。此外，再抵押现象进一步加剧了抛压，抑制了价格上涨。

比特币长期回报：未来走势如何

Saylor预计未来21年的年均回报率约为29%，并强调波动性是比特币生命力的体现。他认为，尽管短期内市场可能受到外部事件的影响，但长期趋势依然向上。

为什么散户没有参与最近的牛市？

Saylor指出，坚定的散户早已入场，而吸引大众投资者的关键在于提供类似STRC的产品，剥离波动性并提供稳定的收益。

STRC的表现如何？

Saylor详细介绍了STRC的设计理念，强调其低波动性和高收益特性，能够吸引更多的散户投资者。

媒体情绪与波动周期

Saylor认为，媒体的情绪波动正是比特币吸引力的来源之一。没有新闻就没有兴趣，而比特币的波动性驱动了参与度和投机。

量子计算是否对比特币构成威胁？

Saylor表示，量子计算威胁至少在10年后才会显现，且届时全球将共同应对这一挑战。他强调，加密社区是最尖端的网络安全社区，能够快速反应并升级。

关于比特币的最强反对意见是什么？

Saylor认为，最强有力的反对意见是比特币“太新了”。但他指出，时间会证明一切，比特币正处于商业化的进程中。

MicroStrategy的比特币成本基础是否重要？

Saylor解释称，关键在于互换的本质，而非买入价格。如果互换是增值的，短期价格波动并不重要。

比特币在Epstein文件中被提及

Saylor认为，Epstein文件的提及只是一个干扰，不应分散对比特币本质的关注。他强调，比特币是一股自然的力量，任何人都可以使用它。