分析：SpaceX IPO估值惊人，但未来业务路径模糊，盈利路径仍未明

SpaceX 正在推进 IPO 并寻求约 1.78 万亿美元估值，若实现将成为全球市值第七大公司，该估值背后的中长期业务路径仍不清晰。

此外，SpaceX 的核心叙事正在发生变化，今年 2 月，马斯克将 SpaceX 与 xAI 进行整合，使人工智能成为公司战略的重要组成部分。相比最初“推动人类成为多行星物种”的核心愿景，当前公司叙事中 AI 已占据更突出位置。一季度 xAI 相关业务据称占据超过四分之三的资本开支，而招股文件中约 93%的可服务市场也与 AI 相关。

马斯克长期擅长通过重组业务结构与叙事来适应市场偏好，此前包括将 SolarCity 并入特斯拉、以及将 Twitter 与 xAI 体系整合等案例。当前 SpaceX 的新叙事是将火箭发射与 AI 结合，并设想通过在轨部署 AI 数据中心来构建未来计算基础设施。不过，SpaceX 去年入轨载荷约 2200 吨，而马斯克提出若要实现轨道数据中心愿景，每年需达到约 100 万吨发射能力。尽管 Starlink 与火箭业务已具备行业领先地位，最终仍需真实现金流来验证这一庞大估值假设。（英国金融时报）