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ETH的身份危机与接下来要做的功课

编辑：CurrencyManiac发布时间：2小时前

作者：Rejamong 来源：X，@r2Jamong 翻译：善欧巴，金色财经

11月8日，Vitalik Buterin在X上发了一串帖子，主张ETH应当被视为价值存储（SoV），而不是“手续费销毁代币”。

关于ETH作为资产的身份之争并不新鲜。但过去大多数讨论，要么是营销定位，要么停留在哲学层面。Vitalik这次走得更远，他谈的是以太坊网络本身是什么、要往哪里去。

一直以来，以太坊被当作智能合约平台，市场也按科技股给ETH定价。以太坊在区块链行业的技术前沿引领创新。科技股必须不断变化才能存活，价值存储则必须尽量少变。而Vitalik现在把ETH的身份钉在了价值存储上——这甚至是连以太坊自己都不曾确定的事。当ETH运行在一个路线图不断调整、每半年就要来一次大硬分叉的网络上，市场能接受它是价值存储吗？

Vitalik的论点：ETH是价值存储

Vitalik的论证可以归结为四点。

用销毁量给ETH估值，反而会伤害以太坊的估值。所谓NPV逻辑——用年度销毁量除以贴现率给市值划一条底线——只有在手续费来自生态之外时才成立。但即便在2021到2023年销毁量最高的时期，大部分需求也来自加密行业内部。ETH价格下跌，手续费跟着下跌，那条底线也就随价格一起下移。
把销毁最大化，等于要求以太坊像一家中心化公司那样运作。以市值相近的公司的研发支出为基准，以太坊每年需要约70万枚ETH的协议内资金，还需要有人在市场变化时出面调整方向。把手续费最大化，也与进一步扩展以太坊、降低gas成本的方向相冲突。
为SoV做优化，与以太坊今天最被看重的那些属性方向一致。人们采用以太坊，主要看重的是去中心化和CROPS（抗审查、开源、隐私、安全），而不是销毁。价值存储的第一道考验是活下来。落到实践，就是保守的密码学选择、部分固化、尽量减少协议政治、通过FOCIL实现抗审查，以及轻到能在笔记本上跑的节点。
在L1上发行的资产越多，ETH能做的事就越多。用RWA和去中心化资产兑换ETH，或者抵押ETH借出资金去配置其他资产，都会增加持有ETH的效用。采用与SoV指向同一个方向。

Vitalik的结论是：以太坊的重要性来自它独有的价值观，比如去中心化和CROPS；而持有ETH的理由，也从同一套价值观出发。他希望网络的价值与资产的价值建立在同一个基础之上。

必须改变的网络，与不该改变的资产

我完全同意，手续费和销毁从来不是ETH价值的来源。但在ETH能按通常意义被接受为SoV之前，还有不少问题要解决。其中三个最突出。

第一，增发。一旦放弃用销毁来对冲增发的期待，ETH就变成一种每年净增发、且没有终点的资产。它只能转而依赖一个新预期：网络采用度上升会提升ETH的使用，从而让人们愿意持有它。手续费和销毁是清晰、可计量的数字。不幸的是，RWA增长或机构采用以太坊，与持有ETH的需求之间，并没有明确的连接。ETH的价值最终落在“市场会选择持有ETH”这个信念上，而不是任何人都能计量的现金流上。

第二，供应政策可以改变。就在现在，仍有关于修改以太坊通胀政策的活跃讨论（EIP-8363）。它被移出了Hegota升级的范围，但作者们正通过另一套流程推进。以太坊过去就改过ETH的供应政策：2021年伦敦硬分叉引入销毁（EIP-1559），2022年转向PoS大幅削减增发。如果ETH要被承认为价值存储，就没人能改动它的供应政策，无论治理多么去中心化。

最后，作为技术的以太坊，能与作为价值存储的ETH共存吗？以SoV为目标，最终意味着逐步减少以太坊在技术上的变化幅度。这种转变已经在发生。以太坊基金会正在大幅收缩，等到规划到2029年的路线图（Strawmap）完成，它的终极目标是“走开测试”：即便基金会和今天的核心开发者都消失，以太坊依然运转。

核心问题在于，以太坊终究是技术，而技术必须变化。像量子计算这样的威胁随时可能出现。正如以太坊现在正从重新执行转向ZK验证，它必须不断回应新的技术进步。技术永远不会完工，所以以太坊网络随时可能再次经历大改。在这个过程中，作为资产的ETH会不断接受考验：路线图能否兑现、安全威胁、技术进展。比特币也变过，SegWit和Taproot就是例子。真正重要的是，无论技术怎么变，持有者能否相信他们所依赖的承诺会兑现。

以太坊是一个非常复杂的网络。它当然比比特币复杂，而它的基础设施和架构，甚至出乎意料地比大多数高性能公链（包括Solana）更复杂。复杂度本身就是攻击面和维护成本。变化越大越频繁，承诺就越难守住。这样一个复杂的网络能否一边持续变化、一边守住承诺，是一个开放的问题。即便是把ETH当SoV持有的人，也依然期待以太坊表现得像科技股：他们既想要一种不变资产所承载的信任，又想要不断成长的技术所带来的业绩。

所以以太坊需要对“ETH作为SoV不会改变什么”做出承诺，首先是供应政策。CROPS是对网络的承诺，它没有对ETH做出任何承诺。建立在“如果网络采用增长，ETH不就会被更多使用吗”这种猜测上的希望并不够。以太坊需要一个任何人都能接受的论证：网络增长如何转化为ETH的价值。