没有一条 L2 比 Robinhood Chain 赚得更多

作者：Alea Research 来源：Substack 翻译：善欧巴，金色财经

2026年三季度是 Robinhood Chain 首个公开季度，它拿下了以太坊 Layer 2 网络手续费的 80%。该链交易所成交 907 亿美元，超过 Robinhood App 与 Bitstamp 合计 500 亿美元的加密成交额。一场发币潮贡献了其中 74% 的手续费，而 Stock Tokens（股票代币）在该链 DEX 成交中的占比逐月上升。

剔除那 12 天发币潮，在当季其余 80 天里，Robinhood Chain 仍拿走全部 L2 手续费的 57.7%，Coinbase 的 Base 为 30.7%。9 月最后一周，日手续费回到开局节奏，即 7 月 1 日至 8 月 29 日的平均水平。

核心要点

• Robinhood Chain 的手续费在所有 L2 中居首，无论是否计入发币潮。三季度它收入 5100 万美元，而 L2 的手续费中位数只有 2.47 万美元。

• 7 月到 9 月，Stock Tokens 在 DEX 成交中的占比从 2.6% 升至 15.6%。在周一开盘前，它们在全部 37 次幅度 1% 及以上的周末与假期行情中都判断对了方向。

• Robinhood Earn 在相同存续期内，规模增长超过了 Coinbase 的借贷金库。第 92 天开始时，其部署在 Morpho 上的 Steakhouse 金库规模为 4.99 亿美元，比 Coinbase 高 18%。

• 按第一档分成比例计算，Robinhood 在三季度网络手续费中的份额为 2290 万美元，相当于其当季加密业务 1.2 亿美元收入的 19%。

• 发币潮过后，Gas 价格回落到接近下限，回访地址数量保持稳定。9 月回访地址数超过 Base，链上应用锁仓价值于 10 月 22 日创下 11.5 亿美元的纪录。

Robinhood 把早期收入的大部分分了出去

Robinhood Chain 基于 Arbitrum 的技术运行，没有发行代币。与 Coinbase 运营 Base 类似，Robinhood 收取链上 Gas，但分出去的比例更高。Arbitrum 以授权费形式抽取网络手续费的 10%。在剩余部分中，Robinhood 在累计收入约 5000 万美元之前保留 50%，之后随着收入累积依次升至 70% 和 85%。按第一档计算，Robinhood 三季度的份额为 2290 万美元。

交易者还支付了 5.93 亿美元的应用层手续费，其中应用运营方留下 1.47 亿美元。Uniswap 的协议费在治理提案通过后于 7 月 27 日在该链上线，截至 9 月 30 日已为 UNI 销毁提供 1370 万美元资金。

一场发币潮付掉了大部分手续费

三季度 Robinhood Chain 的单笔交易平均支付 6.4 美分，发币潮之前为 1.4 美分。发射台 Pons 于 8 月 4 日公布 V2 工厂，648,701 次发币把 Gas 消耗推高到 Robinhood 设定的目标之上，基础费用随积压一起上升。

最繁忙的 9 月 4 日单日进账 836 万美元，是 7 月全月的两倍多，而且这波行情来自 Robinhood Chain 自己：与此前 12 天相比，Pons V2 的手续费上涨 7.3 倍，pump.fun 则下降 33%。

Robinhood 在三天内两次上调 Gas 目标，升至每秒 4000 万 Gas，又于 10 月 18 日下调至 1500 万。Gas 目标是 Robinhood 自己设定的容量参数，它决定了该链三季度大部分手续费。

9 月最后一周，日手续费为 12.1 万美元，按美元计接近开局节奏，按 ETH 计低 24%。10 月 1 日至 19 日日均 5.46 万美元，不到开局节奏的一半，发射台支付的 Gas 减少 91%。

纽交所休市时 Stock Tokens 仍在交易

Stock Tokens 是 Robinhood 发行的代币化美股，属于与股票一一对应的债务证券，只有 Robinhood 旗下的 Bitstamp 可以铸造。9 月它们在代币化股票交易中居首，剔除发币代币交易对后成交 87 亿美元，高于 bStocks 的 64 亿美元。

在规模最大的 60 个 Stock Token 池中，三季度 67.1% 的成交发生在纽交所休市时段，仅周末就占 18.2%，而周末的铸造与赎回均已关闭。

这些时段确实在定价。开盘前 30 分钟，这些代币在全部 37 次幅度 1% 及以上的周末与假期行情中都判断对了方向，并已定价其中 86% 的幅度（中位数）。9 月纽交所收盘时，成交最活跃的 10 个 Stock Token 与对应股票的价差中位数为 13 个基点，7 月为 29 个基点。

Robinhood 计划让符合条件的持有者参与投票，并可用代币赎回股票，但尚未确定时间表。SEC 9 月 17 日的命令向美国境内场所开放了带股息与投票权的代币化股票，而当前的 Stock Tokens 并不具备这些权利。

10 月进一步扩展了这些代币的用途。10 月 22 日，Morpho 与 Robinhood 上线了可用 Stock Tokens 抵押借出稳定币的市场。10 月 27 日，Ondo 将 15 只代币化股票与 ETF 引入该链，其中 11 只在与对应 Stock Tokens 配对的 Uniswap 池中交易。Ondo 每天在以太坊与 BNB Chain 上铸造和赎回这 11 只资产，距该链只隔一次跨链，周末也不例外。

Robinhood Chain 接下来的几个时间点

Robinhood 10 月 27 日的财报把该链列入首个主网季度中收入与成交量均排名前五的业务。第一个日期将提高 Robinhood 在每一美元新增手续费中的分成；后两个日期则显示没有补贴时用户要付多少，以及 Stock Tokens 在周末如何定价。

12 月 25 日：按 10 月的速度达到 70% 分成档。截至 10 月 26 日，运营方累计收入距 5000 万美元还差 290 万美元。越过该门槛之日起，Robinhood 在每一美元新增收入中留下的比例更高。

12 月 31 日：钱包 Gas 补贴结束。在此之前，Robinhood Wallet 为 0.5 美元以上的兑换支付 Gas。1 月将首次看到没有补贴兑换时的日手续费数据。

2027 年初：Robinhood App 内开放美股周末交易。Robinhood 计划在监管审查后向美国客户推出，而这些客户无法持有 Stock Tokens。

结论

2026 年三季度，无论算不算发币潮，没有哪条 L2 的手续费收入超过 Robinhood Chain。发币潮付掉了大部分 Gas，但 Robinhood 自有产品在其中同步增长：Stock Tokens 每月拿到更大的成交份额，并在开盘前为周一的行情定价。

10 月 Gas 已接近下限，该链 6.83 亿美元 USDG 背后的储备按国债利率每年约产生 2690 万美元收益，是其 Gas 分成的三倍。此后，下一个收入档位将提高 Robinhood 在每一美元手续费中的份额。