比特币的“选举效应”：政治催化 还是撞上了减半周期？

作者 Darko｜IOSG Ventures

1950 年以来，美国一共举行过 19 次中期选举。据我们统计，每次选后一年，标普 500 指数都高于投票当天。比特币经历过 3 个完整的中期选举周期，一年后的价格也都更高，但每次投票后的几周里都先跌过一段。

今年 11 月 3 日投票时，两个市场的位置不太一样。美股接近历史高位，比特币还在从前期的大幅抛售中恢复。从历史看，对两者一年后的表现可以偏乐观一些，但中间的走势可能差别很大。

不过，这些历史数据对 2026 年有多少参考价值，还要打个问号。过去中期选举前一年，美股最大回撤的中位数是 16%，今年只有 9% 左右，能收复的跌幅本来就不多。比特币只有 3 个样本，而且每次中期选举都落在减半后两年到两年半之间，两个周期重合，很难判断上涨和选举本身有多大关系。

核心观点

美股：历史上，中期选举后的表现相当强劲，但今年选前的市场表现也比往年更强。因此，直接假设历史平均涨幅会重演并不稳妥。

比特币：三个完整周期的一年期回报均为正，但都曾先经历进一步下跌。仅凭三个样本，还无法确认存在可靠的“选举效应”。

政策：国会控制权将影响加密行业的立法与监管。但决定市场方向的核心因素，仍然是企业盈利、利率和资金流向。

美股：历史表现亮眼，但今年的起点不同

从 1950 年到 2022 年，共有 19 次中期选举。每次选举后的 12 个月里，标普 500 指数均录得上涨，平均涨幅为 15.1%，中位数为 14.5%，即使表现最弱的一次，也上涨了 1.1%。

相比之下，在非中期选举年份，如果同样以 11 月初为起点，随后一年的平均回报为 7.2%，约 70% 的样本录得上涨。

▲ Source: IOSG，根据每日收盘价计算

历史上的下跌，大多发生在选举之前。中期选举前一年，市场最大回撤的中位数为 16%。在研究设定的、围绕投票日的六个月观察窗口内，19 次选举中有 17 次的市场低点出现在投票日之前。

上涨也往往不必等到投票结束才开始。贝莱德的分析显示，随着选举结果逐渐明朗，美股历史上通常在中期选举前一个月左右便开始上涨。今年 10 月下旬，预测市场给出的民主党控制众议院的概率约为 93%，控制参议院的概率约为 68%。这意味着，总统与国会分属不同政党的局面已被市场广泛预期，未必会成为选举当天的意外。

这不代表所有政策影响都已反映在价格中，但符合预期的结果，可能比意外结果引发更小的即时市场反应。因此，投票日可以作为观察行情的时间参照，却未必就是行情转折点。

今年的市场起点也有所不同。10 月下旬，标普 500 指数距离 10 月 6 日创下的历史收盘高点仅约 3%，而此前一年的最大回撤约为 9%。换句话说，市场需要收复的失地并不多。

历史上，有五次中期选举同时符合两个条件：选前上涨超过 10%，且回撤小于 10%。它们分别发生在 1954 年、1958 年、1986 年、2006 年和 2014 年。随后一年的回报介于 1.1% 至 33.2% 之间，中位数为 6.7%。

比起中位数看似精确的数字，这个宽泛的区间更值得重视。这些案例说明，强势市场在选举后仍可能继续上涨，但不足以据此为 2027 年设定可靠的回报目标。

▲ 图 1. 历次中期选举后 12 个月的标普 500 指数回报。蓝色柱形标出了五个符合“选前涨幅较大、回撤较浅”条件的历史案例，用于与 2026 年比较。

历史经验偏向乐观，但下一轮上涨仍需要企业盈利和利率环境的支持。

比特币：一年后上涨，不代表复苏过程轻松

比特币的历史更短，持有过程也更难熬。

在 2014 年、2018 年和 2022 年这三个完整的中期选举周期中，BTC 都曾在投票日后的数周内下跌，但一年后的价格均高于选举当天。2022 年的下跌持续时间较短，到选后三个月时，BTC 已录得上涨。三个周期的短期表现差异很大。

▲ IOSG，使用 CoinMetrics BTC PriceUSD 数据计算

币安研究指出，比特币在中期选举后一年内的平均涨幅约为 54%，与我们样本中 53.8% 的平均涨幅基本一致。但上涨过程同样重要：选后三个月的回报中位数约为 −31%，十二个月后则约为 +45%。即使投资者最终看对了复苏方向，也可能在上涨到来前承受可观的亏损。

▲ 图 2. 中期选举前后的表现中位数，以投票日为基准，指数设为 100。标普 500 样本涵盖 1950—2022 年的 19 次选举；比特币样本涵盖 2014—2022 年的三次选举。图中连线仅连接选定的观察时点，不代表预测。

不过，这些样本无法单独识别选举本身的影响。每次中期选举也恰好发生在比特币减半后约两年至两年半，且都处于熊市阶段。2026 年 11 月的选举，距离 2024 年 4 月的减半也约为两年半。

样本只有三个，两个周期又相互重叠，因此无法判断，选举是否对这一规律产生了实质影响。

同样，也不应把中位数曲线当作价格预测。这条曲线汇总了不同年份的结果，并不是某一轮市场中投资者实际经历过的完整行情。机械地将它套用到今天的价格上，只会制造出数据本身无法支持的精确感。

随着现货 ETF 和企业财库资金入场，比特币的投资者结构也发生了变化。这些渠道可以带来需求，也可能把赎回压力、融资压力和风险偏好的变化传导至市场。

真正值得记住的是：看好未来一年的表现，与短期仍有下跌空间并不矛盾。至于下跌何时结束，历史样本给不出答案。

选举会给加密行业带来哪些变化？

对加密行业而言，选举最直接的影响来自政策。在市场普遍预期总统与国会将分属不同政党的情况下，更值得关注的是，新一届国会将如何调整立法、监管监督和监管机构的人事任命。

《CLARITY 法案》的进展就体现了这种不确定性。9 月 15 日，参议院以 49 票赞成、50 票反对的结果，未能通过终止辩论、推进法案的程序性动议。随后，参议院提出了重新审议动议，因此法案目前处于停滞状态，尚未彻底失去重启机会。但在选举休会前，参议院并未进行第二次投票，本届国会剩下的唯一窗口便是选举后、新一届国会上任前的“跛脚鸭会期”。

下一届国会将决定各委员会的领导人选、立法优先顺序，以及重新谈判的具体条件。

▲ 以上为情景分析，不是对立法结果的预测

共和党若保住参议院，可能更有利于推动行业偏好的政策方案，但并不保证法案通过。同样，民主党掌控国会，也不意味着两党合作立法就没有可能。

与此同时，监管机构仍可在现有权限内采取行动。制定规则和发布工作人员指引，或许能够解决部分具体问题，但其适用范围和持久性，未必能与正式立法相比。

同一个选举结果，可能通过不同渠道影响美股和加密行业。如果总统与国会分属不同政党，新增财政支出计划可能受到约束，从而缓解部分债券收益率上行压力，对股票估值形成支持。但对加密企业而言，立法僵局也可能延长市场结构规则的不确定期。

这就可能出现分化：金融市场欢迎财政支出受到约束，加密行业却因迟迟等不到稳定的法律框架而失望。当然，这两种结果都不是必然；即使国会陷入僵局，行政部门和监管机构仍可能推动政策变化。

哪些因素能支持市场继续涨到 2027 年？

我的基准判断是：美股前景总体偏乐观，但上涨过程会有波折；比特币的短期走势则更难判断。这是参考历史后作出的判断，并非从历史数据中直接推导出的预测。

对美股而言，企业盈利持续增长、债券收益率带来的压力缓解，将有助于市场进一步上涨。如果涨势能够从大型科技公司扩散至更多公司，复苏也会更有说服力。反之，无论哪一党控制国会，通胀居高不下或盈利不及预期，都会削弱看多的理由。

对比特币，我会关注现货 ETF 能否持续吸引资金、流动性是否改善，以及在整体市场走弱时，比特币能否守住此前的涨幅。如果资金持续流出，或融资压力再次上升，就不宜轻易认定熊市低点已经过去。

以下三项变化尤其值得关注：

12 月 8—9 日的美联储议息会议：美联储于 10 月 28 日将利率维持在 3.75%—4.00%，有两名委员投下反对票，市场也开始计入 12 月加息的可能性。新的经济预测将帮助判断，债券收益率带来的压力是否正在缓解。

盈利与上涨覆盖面：盈利增长和股价上涨，能否从目前领涨指数的公司扩散至更多企业。

比特币资金流向：机构需求能否连续数周保持，而非仅在个别交易日集中出现。

选举结果应与这些指标一起观察，不能替代它们。

结语

历史数据中最有力的发现，是美股在中期选举后持续上涨的高度一致性。但也要看到，2026 年投票前的股市已经相当强势。

比特币给出的启示不同：三个完整周期中，一年后的价格都更高，但投资者也都曾经历进一步下跌。这有助于理解持有风险，却不足以支撑对下一轮周期的明确预测。

11 月 3 日的选举将影响未来的政策环境。市场能否在 2027 年延续复苏，最终还要看随后的企业盈利、流动性和资金流向。

主要参考资料

贝莱德——历史如何看待 2026 年中期选举与市场表现

https://www.blackrock.com/us/financial-professionals/insights/2026-midterm-elections-and-market-performance?utm_source=chatgpt.com

Edward Jones——中期选举与市场：历史经验及当下考量

https://www.edwardjones.com/us-en/market-news-insights/stock-market-news/market-pulse/midterms-markets-lessons-history-considerations-today?utm_source=chatgpt.com

币安研究周报——雷区、中期选举周期与非对称机会

https://www.binance.com/research/analysis/weekly-market-commentary-2026-03-11?utm_source=chatgpt.com

美国参议院——2026 年 9 月 15 日议事记录及《CLARITY 法案》表决

https://www.dailypress.senate.gov/tuesday-september-15-2026/?utm_source=chatgpt.com

美联储——联邦公开市场委员会会议日程

https://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/fomccalendars.htm?utm_source=chatgpt.com

Polymarket——2026 年中期选举权力格局

https://polymarket.com/event/balance-of-power-2026-midterms?utm_source=chatgpt.com

Troutman Pepper Locke——《CLARITY 法案》受挫后，监管机构在国会未采取行动、政策仍不确定的情况下继续推进工作

https://www.troutman.com/insights/in-the-wake-of-clarity-acts-failure-agencies-move-forward-without-congressional-action-or-certainty/?utm_source=chatgpt.com

历史表格及图表：IOSG 使用 Yahoo Finance 标普 500 每日收盘价（^GSPC，不含股息）及 CoinMetrics BTC PriceUSD 数据计算。