利率决议窗口少2个 沃什亲手给美债埋下“意外行情”的定时炸弹

作者：吴雨，金十数据

美联储主席凯文·沃什（Kevin Warsh）计划减少每年正式利率决议的次数，试图为政策制定者留出更多讨论空间，却引发了美国国债市场对未来波动加剧的担忧。

投资者认为，在美联储同时弱化前瞻指引的情况下，政策调整可能变得更加难以预测，市场也可能需要通过更大幅度的收益率变化来消化政策信号。

沃什当地时间周三在美联储维持利率不变后宣布，计划逐步将每年八次利率决议减少至六次，其余两次会议将主要用于更广泛的战略讨论。调整将分阶段实施，明年利率决议次数将先减少至七次，之后再降至六次。

沃什表示，减少决策次数能够为官员提供更多“时间和空间”进行政策讨论。但交易员担心，决策间隔拉长可能使美联储错过部分及时调整的机会，一旦经济或通胀形势发生变化，央行可能不得不采取幅度更大的加息或降息，甚至在预定会议之外采取紧急行动。

决策间隔拉长，短债与长债走势可能分化

市场人士认为，减少利率决议次数与沃什上任后推动的美联储沟通方式调整相互叠加，可能改变市场对货币政策的定价方式。

沃什一直对前瞻指引持保留态度。所谓前瞻指引，是央行通过公开沟通提前向市场传递未来政策方向。他认为，这种做法限制了美联储的政策灵活性，应主要保留给经济危机时期使用。

减少决策次数后，市场可能更难提前判断美联储的政策路径。如果经济数据在两次会议之间发生明显变化，投资者可能需要等到下一次会议才能获得更明确的政策信号；若美联储选择提前行动，则可能引发短期国债收益率更剧烈的波动。

Derivative Path资产负债表策略董事总经理艾萨克·惠勒（Isaac Wheeler）表示，这是迄今最明确的信号，表明沃什领导下的美联储并不打算压低利率市场波动，并愿意在条件需要时通过意外公告增加市场波动。

不过，政策决议次数减少也可能限制本轮加息周期中美联储收紧政策的机会。目前市场仍预计央行将继续加息，以遏制通胀。交易员认为，较少的决策次数整体上可能有利于短期收益率下降，但政策不确定性则可能推高长期利率。

当地时间周三的美联储政策公告，加上沃什在记者会上的偏鸽派表态，推动短期限美国国债上涨，但长期债券表现落后，收益率曲线因此趋陡。自周三以来，30年期美债收益率相对于两年期收益率已上升约10个基点。

AllianceBernstein固定收益业务负责人斯科特·迪马乔（Scott DiMaggio）表示，政策沟通方式的变化可能使市场在收益率曲线中计入更多风险溢价，因为政策不确定性将带来更多波动阶段。

沃什推动美联储沟通机制“换挡”

沃什自今年5月上任以来，一直强调要推动美联储进入新的政策沟通机制。他已成立工作组，研究央行沟通策略，包括新闻发布会安排以及官员对未来利率路径的预测图表，即“点阵图”。

沃什早在今年7月的美联储会议上就首次提出减少利率决议次数的设想。当地时间周三，他表示，这一调整将使政策制定者能够重新思考一些重大问题。

摩根大通资产管理公司全球市场策略师克里·克雷格（Kerry Craig）表示，此次宣布标志着美联储进入一个新的时代，未来央行沟通方式还可能出现进一步变化。

目前，衡量两年期利率波动预期的指标尚未明显变化。交易员认为，这在一定程度上是因为新会议安排的具体细节仍不清晰。美联储尚未明确2027年哪次会议将改为战略讨论会议，只表示调整将在秋季进行。交易员和经济学家普遍认为，不包含季度经济预测的10月会议最有可能成为调整对象。

短期市场冲击可能也相对有限，因为多数市场参与者预计，一年后美联储已经结束加息。隔夜指数掉期显示，9月与12月会议之间的利率预期基本持平，意味着如果10月不再作为利率决策会议，对当前市场定价的影响可能有限。

但投资者担心，减少利率决议与弱化前瞻指引结合后，长期影响将远超会议日程本身。Thornburg Investment Management投资组合经理阿里·哈桑（Ali Hassan）表示，决策会议减少、同时取消前瞻指引，意味着每次会议前后市场可能出现更大幅度的重新定价，利率波动也可能高于当前市场预期。

对美债市场而言，关键变化不只是美联储一年少作出几次利率决定，而是市场可能失去部分提前判断政策方向的依据。 短期收益率或受加息空间收窄的预期支撑，但长期债券可能因政策不确定性上升而要求更高风险溢价，收益率曲线趋陡的压力也可能延续。