作者：Thaddeus Pinakiewicz，Galaxy Digital研究副总裁；编译：Shaw，金色财经

引言

加密货币风险投资活动在 2026 年第二季度回暖后，于第三季度降温。风投机构合计向未上市的加密及区块链相关企业投放约 45 亿美元，共完成 296 笔交易。投资额环比下滑 20%，交易笔数环比下降 24%，资金收缩主要由晚期融资走弱带动。新创投基金的募资环境依旧艰难，本季度仅新设立 3 支加密风投基金，为 2019 年第三季度以来的季度最低值。

尽管如此，加密赛道创投整体基本面仍稳健。交易、交易所、投资与借贷板块再度吸纳最多资金；支付 / 奖励类项目交易笔数领跑。DeFi、隐私与安全、代币化、人工智能、基础设施、Web3/NFT/DAO/ 元宇宙 / 游戏以及企业级区块链领域也获得可观融资。晚期企业拿到全部投资额的 76.5%，而预种子轮、种子轮交易占总成交笔数的 44.9%。总部位于美国的初创公司吸纳 74.9% 的投资资金，在 296 笔交易中占比 44.6%。

核心要点

• 2026 年第三季度加密创投热度回落，完成 296 笔交易，总投资额 45 亿美元。

• 按 2026 年年初至今的投放速率推算，全年年化规模约 193.83 亿美元，略低于 2025 年全年 203 亿美元，但高于 2023–2024 年下行周期内多数时期的水平。

• 本季度晚期交易吸纳约 76% 资金，早期交易占 18%，种子轮 / 预种子轮占剩余 6%。

• 在 Galaxy Research 跟踪的赛道分类里，交易 / 交易所 / 投资 / 借贷板块获得最高风投资金（约 23.70 亿美元）；支付 / 奖励赛道以 38 笔交易成为交易数量最高的板块。

• 美国依旧在投资额与交易数量上占据主导，吸纳 74.9% 的资金、贡献 44.6% 的交易。

• 投资者在本季度向 3 支全新加密风投基金合计出资约 13 亿美元。

风险投资

交易数量与投资额

第三季度，风投机构向聚焦加密与区块链的初创及非上市企业投入 45.19 亿美元（环比 - 20%），共 296 笔交易（环比 - 24%）。

相比二季度的下滑，主要源于晚期融资规模收缩。投资额的降幅小于交易笔数降幅，说明大额融资项目韧性相对更强。

年初至今，风投机构在加密赛道累计完成 1040 笔交易，总投资额 145.37 亿美元。以前三季度数据年化推算，今年全年投资额约为 193.83 亿美元，略低于 2025 年全年规模，但高于 2023、2024 年大部分时段的融资节奏。

投资额与比特币价格

本轮周期中，比特币价格和加密初创企业融资额之间的相关性，相比 2017 年、2021 年已经明显走弱。2025 年末比特币创出新高，但创投行情冷热不均；2026 年第三季度，比特币价格上涨，融资规模却出现下滑。

分阶段投资情况

第三季度，76% 的资金投向晚期初创公司，剩余 24% 流向早期项目。

从交易笔数来看，预种子轮交易占比升至 25%，晚期融资交易占全部成交笔数回落至 24%。我们跟踪预种子轮交易占比，用以研判创业端活跃度与投资者的风险偏好。相较于历史常态，晚期交易的整体占比依旧偏高，体现出市场成熟度持续提升。

估值与单笔交易规模

获得风投支持的加密企业估值（下图柱状，左侧纵轴）在 2025 年第四季度创下历史新高，超过 2021 年当时的纪录水平。估值自该高点在 2026 年第一、二季度大幅回落，随后在 2026 年第三季度反弹至约 9000 万美元，再度刷新历史纪录；同期加密赛道以外的整体创投市场估值也在三季度创出新高。2026 年第三季度，加密项目单笔融资规模中位数（折线，右侧纵轴）从二季度 500 万美元的历史高点大幅回落至约 300 万美元。（注：估值数据在全部交易样本中占比较少。举例而言，2026 年第三季度完成的交易里，我们仅拿到 12% 交易的估值数据，且现有估值样本高度偏向晚期融资项目。）

分赛道投资情况

交易 / 交易所 / 投资 / 借贷赛道的企业从加密风投拿到的融资规模最高，继续位居榜首，融资额约 23.70 亿美元，占到第三季度总投资额的近一半。隐私与安全赛道以约 4.67 亿美元排在第二位，其后依次是支付 / 奖励、数据、企业级区块链、银行服务、基础设施、Web3/NFT/DAO/ 元宇宙 / 游戏以及 DeFi 赛道。

从各赛道风投资金占比的长期变化趋势来看，包括第三季度在内的近几个季度，资金向交易 / 交易所 / 投资 / 借贷赛道集中的程度异于历史常态。除去该赛道，融资规模靠前的是隐私安全、支付与奖励赛道，后续依次为数据、企业区块链、银行业务、基础设施、Web3/NFT/DAO/ 元宇宙 / 游戏、DeFi、代币化赛道。

市场的多元程度远高于融资总额所呈现的样貌。从交易笔数来看，支付 / 奖励赛道以 38 笔交易位居第一；交易 / 交易所 / 投资 / 借贷赛道以 34 笔紧随其后，DeFi 为 31 笔；之后是企业级区块链（30 笔）、代币化赛道与 Web3/NFT/DAO/ 元宇宙 / 游戏赛道（各 25 笔），隐私与安全赛道 21 笔。

拉长时间维度来看，各赛道交易笔数结构依旧保持多元。支付 / 奖励赛道的交易数量约占三季度总交易的 13%。

分阶段、分赛道投资情况

将投资额与交易笔数同时按赛道和融资轮次拆分，可以更清晰地看到各赛道内是哪些类型的公司在获得融资。2026 年第三季度，交易 / 交易所 / 投资 / 借贷赛道超九成资金流向晚期企业；公链 Layer1、基础设施、隐私安全以及企业级区块链赛道的资金也高度向晚期项目倾斜。

分析各赛道资金在不同融资阶段的分布情况，可以看出不同投资标的所处的相对成熟度。

和前几个季度一样，三季度的融资交易分布在多个融资轮次与赛道，结构较为均衡。

考察各赛道内不同融资阶段的交易占比，有助于理解各个可投资赛道的成熟程度。企业级区块链、DeFi、代币化、基础设施、银行服务以及支付 / 奖励赛道都有可观的预种子轮或种子轮融资活动；而交易 / 交易所 / 投资 / 借贷、底层公链 Layer1 赛道则整体更偏向成熟项目。

按成立批次划分的投资情况

2026 年第三季度，2020 年成立的初创公司拿到的风投资金最多，约 13 亿美元；2022 年成立的初创企业以约 5 亿美元位列第二，其次是 2016 批次与 2014 批次的项目。交易笔数则由早期公司主导，主力为 2025、2024、2022 年新成立的项目。

分地区投资情况

2026 年第三季度，74.9% 的融资资金流向总部位于美国的企业，美国的资金占比遥遥领先其他国家；新加坡以 12.7% 位居第二，英国占 2.9%。

按交易笔数来看趋势相近，但地域分布更为分散。在统计的 296 笔交易中，总部位于美国的企业占 44.6%，其次是英国（6.4%）与新加坡（5.1%）。

风投基金募资情况

加密风投基金的募资环境依旧充满挑战。宏观环境叠加 2022–2023 年加密市场的剧烈震荡，使得部分资金配置方不再像 2021 年初至 2022 年那样，对加密创投给出同等规模的出资承诺。近期，市场对人工智能赛道热度攀升，分流了原本投向加密投资的一部分关注度；现货 ETF 以及数字资产国库类企业也在争夺机构资金。2026 年第三季度，共有 3 支全新加密主题风投基金完成募资，总募资规模约 13 亿美元，这是 2019 年第三季度以来单季度新增基金数量的最低值。

按年初至今募资规模年化推算，2026 年全年募资额约为 82 亿美元，略低于 2025 年的 87.5 亿美元。

年初至今，基金平均规模升至约 3.86 亿美元，而基金规模中位数小幅回落至 7100 万美元。

总结

• 加密市场风险投资活动在二季度回暖后，于三季度有所回落，但整体好于此前熊市的低点。2017 年与 2021 年的牛市周期里，加密创投热度和可流通加密资产价格高度相关，而如今这一联动关系已经弱化。2026 年第三季度，比特币价格上涨，但创投活动走弱；同时投资额的降幅小于交易笔数降幅。

• 晚期融资持续吸纳大部分资金。2026 年第三季度，晚期企业拿到约 76% 的投资额，反映行业走向成熟，已经成长出一批具备营收能力的头部公司。不过成交交易中多数仍是早期轮次，预种子轮项目占交易总笔数约 25%。

• 风投资金正在向加密金融底层基础设施集中。交易 / 交易所 / 投资 / 借贷类企业已经连续四个季度拿到过半融资；而在 2022 至 2024 年，该赛道单季度资金占比从未超过三分之一。种子轮资金规模跌至 2020 年第四季度以来低位，相比早期消费端应用、全新加密底层原语，投资者更青睐链上资金交易、划转与结算类项目。

• 基金管理人的募资环境依旧艰难。2026 年第三季度仅新增 3 支加密风投基金，募资总额 13 亿美元，新增基金数量创下 2019 年三季度以来新低。宏观因素持续构成阻力：《CLARITY 法案》审议推迟（或无限期搁置）、主权利率上行、霍尔木兹海峡局势持续紧张，再加上前沿 AI 实验室即将开启大型 IPO，短期募资环境承压。

• 美国仍在加密初创生态中占据主导地位。总部位于美国的企业与项目吸纳了大部分资金，成交交易占比同样最高。这一趋势在 2026 年三季度进一步强化：美国本土企业拿到 74.9% 的融资资金，在全部 296 笔统计交易中占 44.6%。