Anthropic S-1 招股书亮点解读：增速、盈利与隐忧

断断续续地看完了 Anthropic 的 S-1 招股书，讲下亮点：

• 335 页的初版文件留了很多空白和删减，也不包含定价信息，目测需要等修订更新以及 424B4 的最终版出来才能看到。

• 今年上半年收入 162 亿美金，其中 70% 是 Q2 贡献的，是增速最高的一个 Q，但 Anthropic 明说了，这个增速「可能无法持续」。

• 原因是出得起钱的客户基本都被覆盖完了。按给 Claude 的开销来算，1.2 万家企业年均消耗 10 万美金、1900 家企业年均消耗 100 万美金、250 家企业年均消耗 1000 万美金。

• 企业客户的净留存率高达 900%，这是扩张指标，等于说企业的季度投入同比涨了 9 倍，不过这排除了 Pro、Max 等订阅用户。

• 订阅用户的收入贡献在 20% 左右，相当有限，大肉还是在按使用量付费的那边，而且一半以上是云平台卖出去的。

• 上半年亏损 807 亿美金，拿这个当标题的媒体可以取关了，这亏损几乎全是估值飙涨带来的股权计价损失，不是经营所致。

• 同期营业亏损是 6.9 亿美金，同时 Q2 已经实现了 9.7 亿美金的盈利，财务情况应该大大优于还在烧钱抢市场的 OpenAI，后者现在签单疯狂打折，但 Anthropic 已经不怎么给企业折扣了。

• 算力成本的占比从一年前的超额 177% 缩减到 Q2 的 48%，得益于收入增长跑赢 GPU 费用，每 1 美金的算力，可以产出 2.1 美金的回报。

• 内部估算大概有 5%–7% 的收入来自其他模型厂商蒸馏 Claude 的使用付费，随着清理力度的加强，会丢掉这部分的款项。

• Q3 超过 80% 的收入来自 6 个月内发布的模型，换句话说，模型寿命基本只有半年，竞争对手粘得太紧了。

• 投资者拿只有经济权益的 A 类股、创始人拿带表决权的 F 类股且固定 50.1%、信托机构拿任免董事会的 T 类股，绕得很复杂，控制权和非集中化都想要。

• 最近一个月，Anthropic 公司内部超过 90% 的新入库代码都是 Claude 写的，5300 名员工人均创收 660 万美金，是 Google 和 Meta 的 3 倍。

• 「AI 可能威胁人类存续」的说法也还保留着，但调门儿低了不少，主要列了一些模型在测试环境里逃逸或者欺瞒的案例。

• 高盛拿下 Anthropic 的主承销商了，今年 SpaceX 也是它搞定的，嘴角流油，要是明年 OpenAI 上市也选高盛，大摩就丢人丢大发了……