手续费暴跌 99% Robinhood Chain 为什么没死？

作者：100y 来源：X，@100y_eth 翻译：善欧巴，金色财经

Robinhood Chain 没有死。

核心要点

• 2026 年 7 月上线的 Robinhood Chain，在 9 月初单日网络手续费一度冲到 827 万美元，动力来自「股票代币—Meme 币」交易对的狂热。但随着 Meme 币热度降温和网络拥堵缓解，手续费收入从峰值暴跌超过 99%。

• 尽管网络手续费大幅下滑，Robinhood Chain 的核心生态出人意料地有韧性。USDG 金库仍持有约 5.4 亿美元 TVL，代币化股票存量约 1.5 亿美元，Meme 币在现货 DEX 成交中仍占相当大的比重。

• 由 Robinhood 战略投资的 Lighter 和 Arcus 两家永续合约 DEX，正成为生态下一轮增长的潜在引擎，成交量和未平仓合约（OI）在积分活动推动下稳步上升。真正的考验是它们在 TGE 和空投之后能否留住用户与流动性。

• Robinhood Chain 要迎来又一轮爆发式增长，光有稳定地基不够。更强的开发者支持、现有协议上可持续的活动，以及差异化的金融产品，都是关键。尤其是全新的链上金融原语，就像「股票代币—Meme 币」交易对那样，可能成为下一波增长的催化剂。

1. Robinhood Chain 死了吗

如果说 2026 年最热门的区块链发布是哪个，Robinhood Chain 大概是所有人的答案。在加密市场行情不佳、Robinhood 自身加密业务也在失守的背景下，加密业务占总营收的比重从 2025 年一季度的 27.2% 降到 2026 年一季度的 12.6%，Robinhood 还是在 2026 年 7 月 1 日大胆上线了 Robinhood Chain。

Robinhood Chain 的构想很宏大：围绕代币化股票打造一个链上金融生态。但上线后不久，Noxa 这类 Meme 币发射平台和 Cashcat 这类代币就抢走了风头，让 Robinhood 那个以 RWA 为核心的宏大愿景，显得有些被投机盖过。

更有意思的是，LONG 和 Pons 这类发射平台引入了一个新玩法：把 Meme 币和代币化股票配对。成交量随之爆炸，在 HIMS、AMC 这类股票的极端案例里，Meme 币带动的波动甚至开始影响传统股市中对应股票的价格。

2026 年 9 月 4 日，Robinhood Chain 单日产生了 827 万美元的网络手续费。作为参照，Robinhood 整个加密业务在 2026 年二季度大约带来 1 亿美元收入。这条链单日的表现就此显得相当惊人。

数据来源：@therollupco

但兴奋没有持续太久。在不利的宏观环境和疲弱的加密市场背景下，Robinhood Chain 上的 Meme 币狂热开始降温。随着网络拥堵缓解，手续费收入涨得多快，跌得就有多快。到 10 月中旬，单日网络手续费已降到 3 万到 4 万美元，不到 9 月 4 日峰值的 1%。

那么，Robinhood Chain 真的在一夜之间成了明日黄花吗？我们来看看它的生态里究竟在发生什么。

2. 细看 Robinhood Chain

支撑 Robinhood Chain 生态的有四大支柱，也就是「Robinhood 的四根柱子」：

• Steakhouse USDG 金库

• 股票代币

• 发射平台与 Meme 币

• 永续合约 DEX

2.1 Steakhouse USDG 金库

Robinhood Chain 目前约有 11 亿美元 TVL，其中一个特别重要的金库占了近一半。这个金库是由 Steakhouse Financial 管理的 Steakhouse USDG 金库，用户通过向 Morpho 借贷市场提供 USDG 来赚取借贷利息。它目前持有约 5.4 亿美元 TVL。

有意思的是，与我们前面看的网络指标不同，USDG 金库的 TVL 一直在稳步上升。最主要的原因是收益率有吸引力。为了吸引用户、做大 TVL，Robinhood 给存量用户提供最高 7% 的年化收益，还有额外激励加成。考虑到其他网络上基于稳定币的 Morpho 金库通常只有 3% 到 5% 的年化，7% 对投资人来说是极有竞争力的条件。

从金库的存款人分布看，资金相当集中在大户手里，但已有约 7.5 万个钱包参与存款。有意思的是，最大的存款方是 NetNet，一个把 USDG 当作储备资产的协议。把这个因素考虑进去，间接参与 USDG 金库的钱包数量可能还要多得多。

在加密社区里，Robinhood Chain 已经被贴上了「degen 炒 Meme 币的游乐场」的标签。但在台面之下，它正通过 USDG 金库悄悄积累一批被动投资者。

2.2 股票代币

Robinhood Chain 最初的设计就是围绕 RWA 建生态，尤其是代币化股票。这个愿景也确实落了地：股票和 ETF 占这条链上发行的全部 RWA 代币的一半以上，商品和美国国债紧随其后。

代币化股票的价值在 9 月初暴涨。正如第一部分所述，这主要由 Meme 币与股票代币配对带来的巨量交易推动，需要增发大量新的股票代币来满足需求。虽然 Meme 币狂热有所降温，但许多新发行的股票代币并没有被赎回，存量价值因此相对稳定。Robinhood Chain 上已发行的约 1.5 亿美元股票与 RWA 代币，可以在生态进入下一阶段时充当扎实的流动性基础。

2.3 发射平台与 Meme 币

从 Noxa 开始，到 Pons 和 LONG，Meme 币发射平台对 Robinhood Chain 现有生态的塑造作用之大，怎么强调都不过分。传统上，通过这些平台发行的 Meme 币会与网络的原生资产配对，比如 ETH 或 SOL。但 Robinhood Chain 引入了一个新概念：Meme 币直接与代币化股票配对，这直接点燃了这条链的 Meme 币狂热。

如果只看网络手续费收入曲线，你大概会以为 Robinhood Chain 的 Meme 币交易生态已经彻底死了。但现货 DEX 成交量讲的是另一个故事。9 月 4 日手续费收入见顶那天，现货成交量达到 32.7 亿美元。即便热度消退，10 月 7 日成交量又爬升到 32.4 亿美元，这条链持续保持每天至少 6 亿到 7 亿美元的交易量。

更重要的是，与 Meme 币相关的交易也没有消失。Meme 币仍稳定占据现货 DEX 总成交量的一半以上。那个大家都以为已经死掉的 Meme 币生态，其实并没有走远。火可能小了，但余烬还在烧。

2.4 永续合约 DEX

Robinhood Chain 想建成一个以代币化股票为核心的生态，但它同时拥有一个非常活跃的永续合约 DEX 生态，用户可以交易包括 RWA 在内的各类资产。链上运行着两家主要的永续 DEX：Lighter 和 Arcus。Robinhood 对这两个协议都做了战略投资，并一直在积极扶持。Lighter 的交易功能直接集成进 Robinhood 钱包，Arcus 则作为流动性合作方接入了代币化股票的现货交易。

如果说 Meme 币驱动了 Robinhood Chain 的第一波增长，那么永续合约可以说是驱动第二波的最有力候选。Lighter 和 Arcus 都在用积分活动大力吸引交易者，成交量和未平仓合约（衡量未了结头寸价值的指标）都在稳步上行。如果这两个协议能吸引到更大的用户基数并顺利完成空投，Robinhood Chain 有可能迎来又一个黄金期。

3. Robinhood Chain 下一次跃升需要什么

Robinhood Chain 看上去要死，很大程度上是因为 2026 年 9 月拥堵高峰时手续费涨得太夸张。Robinhood Chain 用的是 Arbitrum 的技术栈，其手续费定价机制会在网络使用量超过目标处理能力时，让基础费呈指数级上升。

与此同时，USDG 金库 TVL、股票代币存量、Meme 币成交量这些关键生态指标都保持了相对韧性，与手续费收入的崩塌完全不是一个量级。事实上，看永续 DEX 这一块，有充分理由认为 Robinhood Chain 可能迎来第二波爆发式增长。

在我看来，Robinhood Chain 要进入下一个黄金期，有几件事必须到位。

• 生态指标：代表被动与主动投资者的关键指标，包括 USDG 金库 TVL、股票代币存量和 Meme 币成交量，需要保持健康。守住这些指标，就能为下一轮增长周期提供坚实基础。

• 永续 DEX 的成功：Robinhood 生态里的头部永续 DEX，如 Lighter 和 Arcus，需要通过积分活动成功吸引交易者和流动性。更重要的是，它们要在 TGE 和空投之后仍能维持有意义的活跃度。

• 生态支持：与其他 L1 和 L2 相比，Robinhood Chain 的生态与开发者支持计划明显偏少。尽管 Arbitrum 基金会自 2026 年初以来一直在运行各种官方计划支持 Robinhood Chain 生态，但没有发现由 Robinhood 直接运营的独立计划。在投资层面，Lighter 和 Arcus 仍是仅有的确认案例。当然，这类生态与开发者支持计划到底多有效，争议很大。但如果实施得当，它们能帮 Robinhood Chain 吸引更高质量的 dApp，最终给用户带来更好的体验。

• 原创概念：Robinhood Chain 早期的成功，很大一部分来自真正新颖的想法，比如 Meme 币与股票代币配对、股票代币空投。在核心生态指标仍然站得住、永续 DEX 可能为下一轮增长周期铺路的情况下，出现链上生态里别处还没有的全新举措或原语，可能成为它下一个黄金期的强大催化剂。比如，我们需要看到更多像 Standard Reserve 这样的创新举措，Ponyo 很快会在 Four Pillars 的研究文章里写到它。

Robinhood Chain 没有死。它只是在等下一次大跃升。如果你错过了它的第一波增长，现在也许是重新关注它的好时机。