算力金融化浪潮：从GPU抵押到算力美元的全球博弈
GPU被重新定义为可抵押基础设施资产
2026年8月10日，Nvidia宣布与Apollo、贝莱德、黑石、Brookfield、高盛、KKR六家全球顶级资产管理机构签署合作备忘录，目标动员超5000亿美元第三方资本，将GPU定义为可抵押、可投资的基础设施资产。黄仁勋提出，GPU应被视为类似商业地产的长期现金流资产，因其广泛采用、可流转性及CUDA生态带来的性能延续。然而，GPU价值受芯片迭代影响剧烈——2023年末售价4万美元的H100至2026年中二手价已跌至8200–2.2万美元，引发对其经济寿命是否匹配抵押贷款期限的质疑。Nvidia虽口头承诺提供最高25%残值支持，但官方公告未明确担保条款，信用市场反应冷淡，五年期CDS利差持续高位，显示机制尚未获充分信任。
交易所入场构建算力定价基准
资产化需满足价值稳定、二级市场成熟与权威定价三大条件。2026年8月11日，芝加哥商业交易所集团（CME Group）宣布将于10月5日推出全球首批GPU算力租金挂钩期货合约，包括Silicon Data H100 Rental Index Futures与B200 Rental Index Futures，在NYMEX挂牌。CME高管将其类比原油期货，称“算力已成为AI时代的货币”。几乎同步，洲际交易所（ICE）联合Ornn推出基于OCPI指数的GPU期货，覆盖从H100到RTX 5090的多型号芯片。值得注意的是，中国上海期货交易所正研发以AI Token消耗量为标的的期货方案，与美国锚定硬件租赁成本的路径形成鲜明分岔。
场外与链上衍生品先行构建完整产业链
在标准化期货上市前，算力衍生品已在场外与链上市场活跃。2026年5月27日，FalconX完成全球首笔挂钩Ornn OCPI指数的H100远期价格互换交易。6月2日，FalconX与AneraLabs通过Polymarket平台在Polygon链上完成六位数美元级别的机构级大宗交易，以USDC结算，规避美国监管。同期，受CFTC监管的Kalshi于7月14日发布AI算力远期曲线，基于平台小额预测合约反推价格，为场外产品提供定价参考。当前算力指数高度集中于Ornn OCPI与Silicon Data两家，前者已上线彭博终端，后者支撑CME期货。
中国算力现货先行，期货路线另辟蹊径
中国在算力现货交易上起步较早：上海算力交易平台自2023年试运行，2025年升级为中国算力平台（上海），并接入全国十省区市节点。2025年12月，中证商品指数公司发布智能算力供算量指数系列。2026年6月2日，上海市政府文件首次明确“做好算力期货研发准备”，但未设定具体上市时间表。据路透社报道，上期所正探索AI Token期货，聚焦下游应用开发者的真实成本，与美国硬件导向模式形成技术路线分叉。该路径若成功，将对接更庞大的AI服务市场，但标准化难度极高。
“算力美元”构想尚处政策倡议阶段
受石油美元启发，美国战略与国际研究中心（CSIS）于2025年12月提出“算力美元”构想，主张通过绑定AI芯片出口与美元结算，复制美元霸权。但作者承认当前芯片出口协议并未强制要求AI服务收入以美元计价。为弥补漏洞，建议将出口许可与美元或美元稳定币结算挂钩，并援引2025年7月生效的《GENIUS法案》推动稳定币支付。然而，该构想仅为智库评论，尚未形成实际政策或市场实践。历史参照显示，2000年安然公司曾尝试将带宽商品化但最终失败，警示算力金融化需真实需求支撑，而非仅靠叙事驱动。
结语：方向已定，路径未明
算力金融化趋势不可逆，但其能否稳健发展取决于三大未知数：GPU残值模型能否抵御技术迭代冲击、算力美元能否写入国际结算协议、中美技术路线能否收敛。尽管远期成交、指数上线与期货筹备密集推进，真正的考验在于需求可持续性、监管协同与全球标准统一。这是一场仍在书写的新故事。
