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黄金突破4600美元：央行、ETF与期权资金三重共振推升金价，高盛看涨至4900美元

编辑：星球日报发布时间：10小时前

过去48小时，黄金再度成为全球宏观交易焦点。在突破持续约半年的阻力区间后，金价重新站上200日均线，较7月中旬低点累计上涨约15%，一度接近4600美元/盎司。推动此轮上涨的力量正从传统的央行和实物买盘，扩展至ETF、宏观基金及期权市场，形成“央行+ETF+期权”三重共振格局。

高盛策略师指出，近期黄金看涨期权需求显著升温。看涨期权卖方需根据金价动态调整对冲头寸——当价格接近关键行权价时，交易商被迫买入黄金或期货以维持中性风险敞口，从而形成“机械性价格放大器”。这一机制在上涨时助推行情，在下跌时则可能加剧抛压。

数据显示，黄金看涨与看跌期权未平仓量之差快速上升，反映市场情绪明显转向乐观。高盛强调，当前4900美元/盎司的2026年底目标价尚未计入期权需求激增的影响，存在显著上行空间。

高盛交易台观察到，本周客户通过3至6个月期限的数字期权及现货交易，密集押注金价将升至4800–5500美元区间。值得注意的是，这代表市场参与者的投机目标，而非高盛研究团队正式上调预测。目前官方公允价值预测仍为4900美元/盎司。

在期权资金入场前，黄金底部主要由中国进口、央行购金及ETF支撑。2026年至今，中国黄金进口总量同比大增80%，达444吨。尽管7月单月进口略降，但海关清关量保持稳定。上海黄金市场录得五年内最强两日涨幅之一，但总持仓距历史高点仍有25%空间，显示仓位尚未拥挤。

以英国对华黄金出口为代理指标，2026年Q2月均达37吨，远高于2025年的15吨。土耳其等国亦在回补黄金储备，仅俄罗斯处于净减持状态，表明全球官方部门配置趋势未逆转。

随着黄金价格高企，部分资金转向单价更低的白银。高盛交易员指出，零售投资者的替代效应推动白银期权需求上升。市场近期出现执行价90美元、期限三个月的数字期权交易。此类产品用于押注低概率高弹性行情，并非高盛对银价的正式预测。

由于缺乏央行购入支撑且中国为白银净出口国，白银上涨更依赖黄金溢出效应与投机情绪，行情弹性高但确定性较低。

当前黄金多头逻辑建立在多重支撑之上：央行购金、中国进口、ETF回流、美联储加息预期降温及期权放大机制。然而，若通胀重新升温，市场可能重估加息路径，推高实际利率与美元，导致ETF及投机资金撤离。同时，金价跌破关键行权区间将触发交易商解除对冲，形成额外卖压，加剧回调幅度。

高盛强调，期权可加速行情，但无法替代真实资金需求。后续需密切关注ETF流入持续性、金价是否逼近密集行权区，以及中国与央行能否继续承接高位价格。