Uniswap创始人Hayden Adams：代币化资产将推动AMM重构全球金融市场

代币化浪潮开启AMM新机遇

Uniswap创始人Hayden Adams在其2019年以来首篇博客中指出，随着SEC批准代币化股票交易、DTCC完成实盘测试，传统金融资产正加速上链。他认为，代币化不仅是基础设施升级，更将彻底改变市场结构——使市场变得可编程，重塑谁来造市、以何为对手方。

相关性交易对：AMM制胜关键

Adams观察到，DeFi中自然涌现出“相关性交易对”模式：ETH生态资产多对ETH交易，Solana资产对SOL交易，稳定币互相对接。这种结构源于LP在资产同步波动时库存风险更低，从而提供更深流动性。他预测，代币化股票将复制此模式，例如NVDA直接对SPY交易，而非全部经由美元结算。

打破传统做市捆绑模式

传统做市商如Citadel Securities垂直整合资本、策略、结算等环节，依赖高对冲成本维持Delta中性。而AMM通过区块链解耦各层功能：执行由代码完成，结算变为共享服务。持有现货敞口的投资者无需对冲，资金成本远低于专业机构，尤其资产发行方可实现“负成本”做市。

桥接交易对与互联流动性

未来市场将形成“相关性集群+桥接对”结构：多数交易在低波动相关对（如NVDA/SPY）内完成，仅跨集群交易经由少数高流动性桥接对（如SPY/USD）。这类似当前ETH/USDC作为链上核心路由通道的角色，使被动LP聚焦风险最低市场，主动LP则在桥接对竞争。

现实进展与挑战

Robinhood链上已上线10只代币化股票对SPY的Uniswap池，12天内达成3300万美元交易量，部分交易绕过美元直接换股。甚至出现特斯拉股票与Elon梗币等“氛围相关”配对。然而加密KOL Cody回测指出，NVDA/SPY策略三年无常损失达-10.8%，当前链上手续费率难以覆盖，需流动性进一步提升。

AMM进化与未来展望

Uniswap v4的Hooks机制（如DualPool）允许闲置资金赚取借贷收益，持续优化LP回报。Adams强调，AMM仍处早期阶段，其潜力堪比1976年指数基金革命——通过被动策略击败专业机构，并实现市场参与民主化。