高盛收购NEOS布局波动率套利，将比特币转化为稳定收益资产

高盛大手笔收购NEOS，切入加密波动率套利

高盛已同意以最高22.5亿美元的价格收购NEOS Investments，后者管理着19只基于期权的收益型ETF，总资产管理规模达300亿美元。此次收购使高盛在期权类ETF领域的管理规模从400亿美元跃升至800亿美元，跻身全球前八。

备兑看涨期权：将波动率变为现金收益

NEOS旗下产品如BTCI采用经典的“备兑看涨期权”策略：持有比特币现货ETF（如贝莱德IBIT、富达FBTC等），同时卖出看涨期权以收取权利金。无论比特币价格横盘或上涨，基金均可获得前置现金流入；若价格大涨超过行权价，则按约定上限交割资产，放弃超额涨幅。该策略的核心收益来源正是市场的预期波动率——比特币的高波动性使其权利金远高于传统资产如公用事业股。

BTCI：27%年化收益背后的代价

BTCI当前每股月度派息7.75美元，折合年化收益率约27%。然而，该收益并非纯利润，部分属于“资本返还”，包含权利金、利息甚至本金回流，具有递延纳税和降低持仓成本基数的效果。值得注意的是，BTCI今年以来净值下跌25.4%，过去12个月最大回撤达40.9%。投资者在获取稳定现金流的同时，仍需承受币价暴跌风险，并牺牲牛市顶部的潜在收益。

华尔街全面布局加密收益产品

除期权策略外，华尔街正积极将加密资产的原生收益“产品化”。富达允许其以太坊ETF（FETH）100%参与质押，年化派息；灰度、21Shares、贝莱德及摩根士丹利均已推出带质押收益的以太坊或Solana信托产品，收益按月或季度分配。摩根大通则通过Kinexys平台接受比特币和以太坊作为抵押品发放贷款，尽管抵押折扣高达30%-50%，但确保银行在极端行情下免于亏损。

传统巨头稳赚手续费，风险由散户承担

高盛、摩根士丹利等机构并不依赖币价上涨获利，而是通过管理费、权利金、质押分成和贷款利息获取确定性收入。其产品设计本质是“方向中性”——无论市场涨跌，只要交易活跃，通道费用便源源不断。相比之下，原生加密机构如Bitwise因管理费与资产规模挂钩，在市场下行时遭遇资金大幅赎回，被迫裁员收缩。2026年6月，美国比特币现货ETF出现史上最大单月资金流出，凸显无收益资产在高利率环境下的脆弱性。

政策松动助推收益型加密产品进入主流

2026年3月，美国劳工部拟议新规，为401(k)退休计划配置另类资产（含加密）设立“安全港”条款。由于退休账户优先追求稳定现金流，具备派息能力的加密收益产品有望比纯现货ETF更早被纳入。这进一步推动华尔街将比特币等资产改造为“类债券”收益工具，即便其本身仍不产生内在现金流。

无需信仰，也能赚钱

高盛财富管理首席投资官Sharmin Mossavar-Rahmani曾在2025年直言比特币“不构成合格投资资产”，因其无现金流、难估值、无法分散风险。然而如今，高盛却正从比特币持续存在的高波动率中获利。类似地，摩根大通、贝莱德等曾公开质疑加密货币的巨头，如今纷纷入场提供结构性产品。他们的共同逻辑是：不必相信加密货币的未来，只需搭建机制让散户承担价格风险，机构则稳收费率——这正是华尔街征服新资产类别的经典路径。