阿里FY2027 Q1财报：AI云收入激增45%，盈利闭环初现但自由现金流承压

营收略超预期，利润受AI投入与一次性项目拖累

阿里巴巴集团发布FY2027财年第一季度（自然年2026年Q2）财报。当季总营收达2689.53亿元，同比增长9%，略高于市场一致预期的2685.17亿元。然而，经调整净利润为207.15亿元，同比下降38%，显著低于预期的255.76亿元；调整后每ADS收益8.52元，同比下滑42%，亦不及预期的11.28元。GAAP口径下归属净利润仅为104.44亿元，同比大跌75%。

业务重组显成效，AI云板块盈利闭环成型

本季度起，阿里将业务划分为四大板块：阿里巴巴电商集团（收入2058.62亿元，+4%）、AI云与算力服务（484.37亿元，+45%）、所有其他（288.03亿元，+1%）以及AI实验室与应用（33.38亿元，+16%）。其中，AI云与算力服务经调整EBITA达56.28亿元，同比暴增133%，利润率提升至12%，标志着该业务已初步跑通“收入-利润”正向循环。AI相关产品季度收入达123.76亿元，连续第12个季度实现三位数同比增长。

电商内部分化加剧，即时零售成增长引擎

电商板块呈现明显结构性变化：中国即时零售收入532.95亿元，同比增长45%；而中国传统电商收入1109.00亿元，同比下降8%；国际电商收入277.61亿元，微降1%。尽管如此，电商集团整体经调整EBITA为397.49亿元，同比仅下降1%，显示即时零售有效对冲了传统业务收缩压力。

重投入致现金流承压，战略聚焦AI未来

利润下滑部分源于两项一次性项目：计提欧盟《数字服务法案》罚款准备金5.5亿欧元，以及商誉减值44.58亿元。同时，产品开发费用达225.29亿元，同比增长50%，主要投向AI领域。单季资本开支高达676.78亿元，同比激增75%，导致自由现金流净流出446.70亿元（上年同期为净流出188.15亿元）。不过，经营活动现金流净额仍达229.45亿元，同比增长11%，表明现金消耗系主动战略选择而非经营恶化。

市场观察：AI投入回报节奏成关键

MSX研究院指出，当前财报的核心看点并非利润下滑本身，而是其构成。剔除一次性因素后，AI真实投入带来的短期亏损可控。AI云板块已展现规模效应与盈利潜力，与AI应用端“烧钱换用户”模式形成鲜明对比。未来关键在于AI云的盈利改善速度能否快于算力基础设施的折旧节奏，从而实现长期正向现金流。

风险提示：宏观经济及美股市场波动剧烈，本文内容仅供麦通研究院学术与研究观察参考，不构成任何投资建议。