Circle被严重低估？500亿美元估值背后的支付网络潜力
市场误判：Circle不只是稳定币发行商
上周，Open Standard联盟宣布成立，由Stripe、Visa、万事达、谷歌等140余家公司支持，推出新型联盟稳定币OUSD。消息公布后，Circle股价单日暴跌17%，创下史上第二糟糕交易日。市场普遍认为该联盟将打破Circle与Tether的双头垄断格局，但这一反应可能过度悲观。
稳定币市场正进入独立增长阶段
尽管加密资产价格自高点回落50%-70%，稳定币总供应量却保持平稳，首次与加密行情脱钩，显示出其作为独立金融工具的成熟度。若维持过去三年的复合增长率，全球稳定币规模有望在2030年突破1万亿美元。
赢家通吃：流动性与网络效应构筑高壁垒
尽管已有数百种稳定币发行，Circle（USDC）与Tether（USDT）仍合计占据超80%市场份额。跨链部署、交易所集成及应用生态的流动性积累极难复制，先发优势形成强大护城河。历史经验也表明，联盟型项目往往因治理混乱、激励不一致而失败——目前Open Standard仅满足成功联盟所需条件的约三分之一。
从利息收入到全栈支付平台
市场当前将Circle视为依赖美联储利率政策的利息收入公司，市销率仅6.7倍，远低于传统支付网络（14倍）及高增长金融科技企业（17倍）。然而，Circle正转型为互联网原生的全栈货币平台，核心产品Circle Payments Network已显现出爆发式增长：截至2026年7月底，年化交易量达230亿美元，同比增长6.8倍，环比增长70%。
500亿美元估值路径清晰可见
假设2030年稳定币总规模达1万亿美元，USDC占20%份额，按2%利率计算，利息收入约40亿美元。同时，Payments Network若维持60%-65%年复合增速，2030年交易量将达2000亿美元，按20个基点费率贡献4亿美元收入。此外，其自研Arc链若达到Tron级别，可带来约5亿美元手续费。总收入接近50亿美元，其中20%来自非利息业务。若市销率提升至保守的10倍，Circle市值可达500亿美元。
