海力士40万亿韩元回购仅是开端？华尔街预测未来将再派1300亿美元回报股东

史上最大回购提前落地

当市场仍在争论AI存储周期的持续性、SK海力士股价自6月高点暴跌近50%之际，公司于2026年8月19日收盘后突然宣布一项历史性股东回报计划：回购并注销价值40万亿韩元（约合289亿美元）的股份，涉及2407万股，占截至2026年二季度末已发行股份的3.3%。此举不仅是韩国上市公司史上最大规模的股份回购，更超过了其今年7月初通过美国存托凭证（ADR）融资所募集的约265亿美元。

股东回报政策实质性升级

此次公告的核心变化在于，公司将股东回报比例的表述从“不超过50%”正式调整为“不低于50%”，意味着原本的政策上限转变为下限承诺。摩根大通分析师Jay Kwon指出，这是“实质性的政策升级”，向市场传递出未来回报只会更多、不会减少的明确信号。此外，管理层澄清非经营性收益（如出售铠侠股权所得等）不计入自由现金流（FCF）计算基础，进一步提升了资本分配的透明度。

华尔街两大投行一致看多

摩根大通与高盛在8月20日发布的研报中均对此次回购给予高度正面评价，并维持“买入”评级。摩根大通预测，基于2025至2027年累计47.5万亿韩元的FCF预期，在扣除已公告的回购与股息后，公司至2027年底仍有至少18万亿韩元（约1300亿美元）的额外股东回报空间，相当于当前市值的逾16%。其目标价定为275万韩元，较当前股价隐含约84%上行空间。

高盛则更为乐观，预测2025至2027年累计FCF达25.2万亿韩元，2027年股东回报率将达8%，并预计未来还将有约7万亿韩元的额外回购。高盛将目标价上调至350万韩元，隐含约133%上涨潜力，并称40万亿韩元回购仅为“开胃菜”。

估值触底，抛压或已见顶

自2026年6月22日高点以来，SK海力士股价累计下跌49%，显著跑输存储器同行（-26%）及韩国综合指数KOSPI（-29%）。拖累因素包括市场对AI资本开支可持续性的担忧、开源模型扩散以及二季度业绩不及预期。然而，当前股价对应的年化市盈率仅3.8倍（基于2026年上半年数据），摩根大通认为这已构成估值底部，回购计划将有效抵消ADR稀释影响，并为股价提供支撑。

未来两个月三大关键催化剂

摩根大通梳理出未来数月内的三大关键事件：一是2026年10月底前的三季度业绩电话会，预计将披露更完整的股东回报路线图，可能包含特别股息；二是9月底前HBM（高带宽存储器）合同价格更新，将直接影响盈利能力判断；三是下个月关于美国子公司上市计划的最新进展，有望打开新的资本运作空间。分析师普遍认为，“最坏的时刻已经过去”，建议投资者逢低布局。