港元稳定币困局：牌照落地，热情退潮

牌照落地，热情退潮

2026年8月，距离首批港元稳定币牌照发放已近四个月，市场喧嚣早已退去。尽管2025年9月曾有36家机构踊跃申请，如今真正活跃的仅剩两家——渣打银行牵头的碇点金融科技有限公司与香港上海汇丰银行有限公司。然而，这两家持牌机构对港元稳定币的态度截然不同，折射出整个项目的结构性矛盾。

渣打积极布局，汇丰被动应付

渣打展现出明确的战略意图。2026年7月，其与USDC发行方Circle合作推出机构级USDC接入服务；8月12日，旗下碇点金融启动港元稳定币HKDAP首阶段发行，面向HashKey、OSL等专业机构有限开放，并计划年底拓展至零售用户。

相比之下，汇丰则被业内形容为“被指着鼻子才去做”。其港元稳定币计划排期至2026年下半年，明显滞后。接近汇丰的人士透露，该行更倾向推行“代币化存款”，而非真正意义上的稳定币。原因在于，稳定币会分流其核心业务——存款，而汇丰约85%的支付收入依赖存贷利差。在利润微薄且侵蚀主业的前提下，汇丰缺乏内在驱动力。

有意愿者被拒之门外

真正令人遗憾的是，蚂蚁集团、京东科技、圆币科技等具备技术、场景与强烈意愿的企业，却未能获得主导权或甚至无法入局。一位接近监管层的业内人士直言：“让最不愿意、也最没动力的机构去主导港元稳定币，让最有动力、最有想法的机构边缘化，这事怎么做成？”

这种错位导致市场形成三种微妙反应：一类机构“看好赛道但不看好港元稳定币”，仅为占位；一类机构本身不热衷却被监管推着入场；还有一类有资源有场景者被制度性排除在外。

交易所态度分化：从撤退到观望

作为分销与托管关键角色的13家持牌加密交易所，对港元稳定币亦反应冷淡。部分交易所直言“毫无期待”，认为当前业务看不到盈利可能；另有至少三家原参与测试的交易所已开始撤退；还有一些采取“战术积极、战略观望”策略——虽配合测试，但公司层面并不将其视为重点方向。

全球非美元稳定币集体陪跑

港元稳定币的困境并非孤例。放眼全球，非美元稳定币普遍陷入“陪跑”状态：

欧元慌：尽管欧元在全球支付中占比超21%，但其稳定币市值仅占全球0.3%，其中64%由美国公司Circle的EURC占据。

日元蠢：日本将稳定币严格限定于信托银行体系内，使其沦为“戴着镣铐的电子存单”，丧失区块链可编程优势。

韩元慢：企业准备就绪，但监管因“谁来发”争执不下，法案一再推迟，导致用户持续将资金转为美元稳定币流出。

港元拖：虽最早发放牌照，却启动最冷，被评价为“有牌照无热情”，本质是“别人做了，香港不得不做”的被动防御。

美元霸权下的结构性困局

全球稳定币市场规模已近3083亿美元，其中美元稳定币占比高达98%。美元的绝对主导地位固然是一大原因，但各地监管迟缓、制度设计僵化、商业激励不足同样难辞其咎。港元稳定币的“大撤退”，正是这一全球性难题在香港的具体投射——牌照易得，生态难建；合规可守，创新难行。