左手PYUSD，右手Open USD：PayPal的稳定币双线布局与风险对冲
财报亮眼，PYUSD被提至战略核心
近日，支付巨头PayPal发布2024年第二季度财报：营收达86.8亿美元，同比增长5%，超出市场预期；总支付量（TPV）为4864亿美元，同比增长10%。公司同时上调全年调整后每股收益指引至约5.38美元。值得注意的是，PayPal首次将PYUSD（PayPal USD）明确列为“PayPal World”平台的“主要推动者”，并将其与AI驱动的智能支付一同视为未来增长引擎。
组织架构调整，PYUSD融入核心业务
本季度，PayPal新设“Payment Services & Crypto”部门，将PYUSD与商户处理业务整合至同一业务线。CEO Enrique Lores在财报电话会上透露，公司正开发更多基于PYUSD和AI代理支付（agentic payments）的商户产品。这一架构调整表明，PYUSD已从边缘创新项目升级为PayPal核心支付体系的一部分。然而，公司仍未披露PYUSD对营收或用户留存的具体贡献，留下关键信息缺口。
扩张叙事与供给收缩并存
自2023年8月推出以来，PYUSD迅速扩展至70个市场，并部署于Ethereum、Solana、Arbitrum、Stellar等九条公链。今年3月，其流通量一度冲高至42亿美元，同比增速近680%。但到二季度末，流通量回落约31%，降至27亿美元左右。截至8月初，PYUSD市值约27.2亿美元，在CoinGecko稳定币排名中仅列第32位。
尽管PayPal通过Polygon Open Money Stack、PYUSDx框架及Kraken等合作拓展企业级跨境支付场景，试图将PYUSD打造成基础设施层，但激励退坡后用户留存乏力，反映出“监管优势”并未自动转化为持续需求。
Open USD横空出世，重塑稳定币分发逻辑
2024年6月底，由前Stripe高管Zach Abrams创立的Open Standard公司推出Open USD项目，获得包括Visa、Mastercard、Stripe、Shopify、BlackRock、Google、Coinbase、Solana等140余家机构支持。与PYUSD的单一发行方模式不同，Open USD采用财团治理结构：铸造赎回免费、无额度限制，储备资产收益在扣除管理费后返还给分销伙伴，治理权由伙伴董事会共同行使。
PayPal双线押注，对冲行业变局风险
值得注意的是，PayPal本身也是Open USD的签约方之一。这意味着其在全力推进自有品牌PYUSD的同时，也为行业可能出现的范式转移预留了席位。相比之下，Circle和Tether未参与Open USD，后者股价在消息公布当日大跌超16%。分析指出，Open USD真正的威胁并非直接争夺持币用户，而是重构稳定币的经济分配模型——若Visa、Stripe等顶级渠道方能通过财团模式分享收益，传统USDC/USDT模式或将面临系统性挑战。
对PayPal而言，PYUSD接下来的关键考验在于：能否在补贴退出后，将已建立的多链与商户网络转化为真实、可持续的交易需求。否则，27亿美元或将成为其难以突破的天花板。
