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卖方枯竭、买方缺席：比特币困守6.87万美元等待破局信号

编辑：星球日报发布时间：8小时前

7月美国核心CPI降至2.5%，整体通胀持平，政策利率自去年12月以来维持不变，实际利率仍处紧缩区间。然而，这一本应构成温和积极背景的数据公布后，比特币几乎未现反弹，美股甚至小幅回落。市场对利好无动于衷，被视为需求持续缺席的警示信号。

尽管消费者信心连续两周回升，但仍处于十年低位。与此同时，美股于8月7日再创新高，并维持强势。家庭因预期生活成本上升和经济前景趋弱，正将现金转向资产，而AI驱动的美股成为主要承接地。比特币则被排除在这轮资金轮动之外，夏季持续跑输美股，与其“稀缺资产吸引资金”的长期叙事背离。

比特币当前价格勉强站稳6.3万美元（全网中位已实现价格），但低于6.87万美元（短期持有者成本基础）。这一区间已震荡近三个月，两条成本线随波动率收敛逐步靠拢。若有效突破6.87万美元，将使近期买家重回盈利并测试上方供给压力；若失守6.3万美元，则在6月低点5.85万美元前几乎无结构性支撑。

以比特币数量计价的现货交易所成交量已跌至2019年初有记录以来的最低水平，即便剔除币安，也仅略高于2023年熊市低点。七年来从未有如此少的比特币换手，反映出市场极度冷漠。极低参与度通常预示波动率即将扩张，率先出手的一方将拥有不成比例的影响力。

全网盈利供应占比已逼近历史熊市底部区域，6月低点落在过去四次熊市结束区间的上沿。卖方疲劳常数（结合盈利供应与波动率）磨至本轮周期低点，为2013年以来最弱读数之一，但仍略高于最终熊市底部。调整后SOPR指标在过去九次反弹中均被盈亏平衡线压制，显示上方抛压仍未完全消化。

比特币现货ETF体系虽已停止净卖出，7月底流量转正，但规模仅为此前积累浪潮的零头，累计持仓远低于2025年10月峰值。单日赎回即可令净流入转负，反映出机构买盘尚未回归。历史上每次牛市复苏均始于ETF需求脉冲，而当前图表中并无此类信号。

交易所净持仓变化仍处于流入状态，今年大部分时间均有比特币流入。尽管节奏已从6月峰值回落，符合卖方疲劳图景，但方向未变——币仍在流向可抛售场所。在需求账本空空如也、现货盘面极度稀薄的背景下，即便是温和的供给流入也足以压制价格。

衍生品市场显示，Hyperliquid上的鲸鱼账户自3月中旬以来每日维持净多头，为该平台一年历史中首次，仓位在7月中旬触及区间顶部时达峰。然而，现货与链上数据尚无任何因素验证这一乐观预期。过早加杠杆使风险集中在区间失败时最脆弱的位置。

期货未平仓合约已超过一整日成交量，逼近去年9月纪录，而2019–2020年同期日均周转约三次。持仓膨胀与参与度枯竭并存，导致大量陈旧合约堆积于冷清盘面。当前价格下方的静止买盘带较7月初缩减约三分之一，支撑薄弱。若跌破5.85万美元，将在更薄订单簿上遭遇拥挤多头清算，可能引发超调下跌。

当前市场处于熊市晚期压缩阶段，卖方力量偏建设性，但买方仍未现身。放量收复6.87万美元并伴随ETF持续流入，将是确认复苏的关键信号。若温和通胀数据仍无法推动反弹，或价格跌破5.85万美元支撑，在稀薄买盘与高杠杆共振下，可能否定底部逻辑。分析师保持谨慎，亦保持耐心。