“卖出美国”交易再起：政策不确定性冲击美元与美债

政策信号扰动市场，“卖出美国”卷土重来

华盛顿接连释放的政策信号正推动全球债券和外汇投资者重燃“卖出美国”的讨论。美联储主席沃什倾向于减少政策沟通，引发市场对其抗通胀承诺的疑虑；与此同时，财政部长贝森特批准美国协助日本干预汇市以支撑日元，这是近三十年来的首次此类协调行动，进一步压制美元走势。

美债与美元承压，市场出现异常背离

上述双重冲击已在市场价格中体现。30年期美债收益率一度升破5%，创2007年以来新高，虽随后有所回落；彭博美元即期指数自6月高点以来累计下跌约2%，美元兑几乎所有十国集团货币均走软——这一走势与美国利率仍处高位的背景形成异常背离。

投资者调整仓位，聚焦政策风险

Gama Asset Management全球宏观组合经理Rajeev De Mello表示，正因政策不确定性，他正在卖出美债和美元。“贝森特和沃什对全球市场是双重打击，投资者不得不将其政策风险计入美元和美债曲线之中——这就是特朗普政府溢价。”Brandywine Global Investment Management新加坡基金经理Carol Lye也持有中期看空美元仓位，并指出华盛顿释放的“混乱信息”不利于资金流入美国。

美联储公信力受质疑，长端美债压力加剧

市场担忧的核心之一是美联储能否在沃什领导下有效锚定通胀预期。彭博经济研究数据显示，30年期美债期限溢价本周升至1.56%，为2013年以来最高。安联环球投资偏好收益率曲线陡峭化交易，重点布局五年期至七年期对抗30年期债券。该公司高级组合经理Ranjiv Mann警告：“风险在于美联储可能在加息周期中落后于曲线，长端收益率有可能变得更加失锚。”与此同时，美国财政部将当季借款预期上调至7390亿美元，供给压力持续累积。

日元干预引发美元前景重估

美国协助干预外汇市场的举动引发投资者对美元结构性走势的重新审视。本次干预通过买入欧元、卖出美元换购日元实施，旨在避免直接冲击美债市场。财长贝森特称此举为“储备的重新配置”，并强调日元疲软可能引发亚洲货币更广泛贬值。然而市场人士提醒，若日本——美国最大海外美债持有国（持仓逾1万亿美元）——被迫出售部分美债筹措干预资金，仍可能波及美债市场。渣打集团财富管理部门全球首席投资官Steve Brice预计，美元未来12个月将下跌3%至4%。

“美国例外论”未终结，但隐患浮现

多位策略师强调，目前尚无人预言美元的全球储备货币地位或美债的无风险资产地位将终结。太平洋投资管理公司多资产信用策略师Lotfi Karoui指出，美国资产对外国买家整体仍具吸引力，缺乏大规模联动抛售即是佐证。今年以来，仅约2%的交易日出现10年期美债、美国投资级企业债利差和美元同步下跌的情形。但Lazard首席市场策略师Ronald Temple警示：“外国资金买入美债的速度已赶不上美国举债扩张的速度。围绕美国安全资产地位的信心背景正在发生改变，存在大量疑问。未来数年，美元贬值走势将重新浮现。”