Strategy连续六周暂停增持比特币，优先股压力下资本结构再调整
连续六周暂停增持，创2024年以来最长停滞期
据CryptoSlate报道，Strategy（原MicroStrategy）已连续六周未购入任何比特币，创下2024年以来最长的增持暂停周期。最新数据显示，该公司在7月27日至8月2日期间出售1638枚比特币，套现1.047亿美元，同时增发约301万股MSTR普通股，募资2.906亿美元。然而，本次合计近3.95亿美元的募集资金并未用于购买比特币，而是全部用于兑付优先股股息、回购STRC股份及扩充美元现金储备。
优先股折价倒逼资本重配
阻碍Strategy重启比特币买入的核心因素在于其浮动利率优先股STRC的持续折价交易。STRC设计初衷是作为企业国库的可循环融资工具，但自5月以来，其市价始终低于100美元票面价值。为吸引投资者，公司不得不将年化股息率上调至12%，并在二级市场大举回购。上周，Strategy动用8120万美元回购912,143股STRC；此前一周亦完成2500万美元回购。自7月启动回购计划以来，累计投入已达1.062亿美元。
40亿美元现金储备筑牢兑付安全垫
Strategy同步利用MSTR普通股增发快速扩充专项现金储备。截至8月初，该储备已从6月底的25.5亿美元提升至40亿美元目标水平。根据公司测算，这笔资金足以覆盖未来约27个月的优先股股息与债务利息支出（年均约17.6亿美元）。该储备专款专用，仅可用于支付优先股和存量债务利息，旨在避免在市场低迷时被迫抛售比特币或紧急融资，从而保护优先股投资者权益。
比特币成流动性工具，持仓结构承压
2026年至今，Strategy已累计抛售5258枚比特币，为自2020年配置BTC以来的单年最高水平。近期抛售节奏密集：5月末售出32枚，6月底售出1363枚，7月初售出2225枚，上周再度售出1638枚。此举标志着比特币已正式成为其证券化资本架构中的经营性流动性来源。公司通过“BTC变现计划”制度化该操作，授权最高新增12.5亿美元储备用于优先股兑付、债务利息及股份回购。
三方利益博弈下的股东稀释风险
尽管执行董事长Michael Saylor强调公司仍为比特币“长期净买入方”，并否认违背“永久持有”承诺，但现实操作已引发市场关注。普通股股东权益正因持续增发而被稀释——上周增发301万股MSTR却未增持BTC，导致每股对应比特币持仓下降。年初至今，BTC收益率从5月末的13.3%回落至3.5%，本季度更录得-4.6%的负收益。分析师指出，Strategy当前策略实质是在保护优先股投资者的同时，将融资压力转嫁给MSTR普通股股东。
截至2026年7月26日，Strategy仍持有842,138枚比特币，约占比特币总供应量的4%以上，但当前市价（约62,633美元）远低于75,419美元的平均持仓成本，浮亏达108亿美元。未来能否恢复比特币净增持，关键取决于STRC能否重回票面价值，从而重建低成本融资通道，而非继续消耗国库BTC或稀释股权。
