资本争夺战重塑投资格局：Upbit借势加密热潮撬动韩国散户财富焦虑

全球进入“资本饥渴”新周期

高盛欧洲对冲基金业务负责人Mark Wilson指出，当前正处于“有史以来最具资本饥渴性的投资周期”。AI基础设施建设、再工业化、国防重整、电力系统升级、供应链重构以及主权债务融资等多重需求同时爆发，导致资本价格持续攀升。这一结构性转变正重写过去数十年“储蓄过剩、利率低廉”的投资范式。

美联储沦为“乘客”，市场由基本面驱动

美国30年期国债收益率突破金融危机前水平，但Wilson强调，此轮利率上行并非货币政策主导，而是源于实体经济对资本的空前渴求。“美联储在这场讨论中更多是乘客而非司机。”新任主席沃什减少前瞻指引，加剧市场不确定性，但根本驱动力来自资本供需失衡。

指数平静掩盖深层动荡

尽管7月股指波动不大，但市场内部剧烈分化。亚马逊单日涨15%，苹果却跌10%；动量因子组合跌幅达40%，超越2000年科技泡沫破裂时的极端水平。高盛数据显示，基本面投资者总敞口降至一年低点，市场经历大规模去风险化后结构“干净得多”。

8月不宜盲目抄底

Wilson警告，7月极端波动（如韩国综合指数单日涨18%）已改变机构风险模型参数，短期内难以快速加仓。叠加美国中期选举临近——历史数据显示，选举年8月初至投票日标普500中位回报为0%——8月更可能是一个消化与观望期。

盈利强劲但内部分化加剧

2026年与2027年EPS预期持续上调，基本面整体稳健。美国Q2 EPS增速预计达26%见顶，而欧洲下半年有望加速至19%。然而存储芯片板块显露疲态：DRAM价格趋稳，低内存消耗AI模型兴起，加之中国CXMT IPO后市值飙升至5500亿美元，预示未来供给激增。

云巨头资本开支“令人瞠目”，AI回报超预期

亚马逊、微软、Alphabet正以前所未有的规模投入AI基建。高盛预测，到2028年三者年资本开支合计将超1万亿美元。业务表现同样亮眼：谷歌云增速达82%，AWS收入创疫情以来新高。亚马逊透露，其AI业务年化收入已超250亿美元，利润率轨迹优于早期云业务，并预计AWS最终将成长为年收入1万亿美元的现金牛。

私营狂奔 vs 国家受限：过渡期的矛盾

Wilson总结称，当前处于一个矛盾过渡期：私营部门全力押注AI未来，而国家部门受制于财政约束。这种张力终将引发关于资本重新定价的政治抉择。但在当下，AI超级周期仍在前方，而韩国散户对暴富的渴望，正被Upbit这样的本土平台精准捕获——在资本稀缺时代，加密货币成为普通人参与这场盛宴的少数入口之一。