稳定币发卡商Kulipa突遭关停：高增长赛道下的基础设施脆弱性暴露

明星团队与高光履历难挡猝然崩盘

总部位于巴黎的稳定币发卡基础设施公司Kulipa于2026年7月29日因偿付能力问题突然停止运营，官网已无法访问。该公司自2025年2月上线以来，宣称累计发放超12万张稳定币借记卡，签约约20家客户，业务覆盖欧盟、阿根廷和尼日利亚。其核心团队背景亮眼：CEO Axel Cateland曾任万事达与Spendesk高管；CTO Michael Shynar拥有谷歌8年Staff Engineer经验，并主导WhatsApp商业化平台；合规负责人Benoit则曾为Nickel、Lemonway及币安法国搭建合规体系。

920万美元融资难掩商业模式短板

Kulipa累计融资约920万美元，其中620万美元种子轮于2025年12月完成，由Flourish Ventures和1kx领投，White Star Capital与Fabric Ventures参投，并于2026年4月对外披露。然而，从最新一轮融资到公司关停仅隔约7个月。行业分析指出，Kulipa采用“轻资产”模式——不直接持有金融牌照，而是租用持牌机构资质提供发卡服务，本质上依赖持续融资以维持运营并计划未来收购牌照。研究机构Alea Research创始人Romeo Fardeen指出，支付基础设施层真正的护城河在于牌照，而该领域竞争极不公平，“只有重资本投入的初创企业或金融科技巨头子公司才具备长期生存能力”。Kulipa服务的多为中小客户，利润微薄，未能在其资金耗尽前实现规模效应或获取自有牌照。

客户资产是否受损？两类模式结果迥异

Kulipa的客户可分为两类：自托管钱包与托管型金融科技平台。Solflare（Solana钱包）和Ready（原Argent，智能合约钱包）属于前者，其卡片采用“消费时实时扣款”模式，用户资金始终由用户自己掌控，未沉淀于Kulipa账户。因此，两家公司均声明用户资产安全无虞。然而，Flutterwave（非洲跨境支付巨头）和nSave（新兴市场储蓄平台）等托管型客户则采用“预充值”模式，用户需先将资金存入发卡方管理的账户。尽管如此，nSave团队透露，其在Kulipa出事前约一个月已察觉异常，并紧急通知用户在5天内转移或消费卡内余额，最终实现零损失。nSave成员Abdallah批评部分同行“以自托管为挡箭牌”，强调应建立冗余机制并提前预警。

高增长赛道中的残酷洗牌

讽刺的是，Kulipa关停前三个月，a16z crypto在其2026年4月发布的稳定币基础设施图谱中仍将Kulipa列为值得关注的发卡服务商，公司亦曾自豪转发。与此同时，整个加密卡市场正经历爆发式增长：据The Kobeissi Letter数据，加密卡月交易额从2023年初的约1亿美元飙升至2026年5月的78亿美元，同比增长230%。然而，需求端的火热并未转化为基础设施层的稳定性。Kulipa的猝然倒下，揭示了在牌照密集、资本消耗快、利润空间窄的底层赛道中，即便拥有明星团队与可观发卡量，若缺乏可持续的资本结构与合规纵深，仍难逃淘汰命运。

用户启示：看清资金存放方才是关键

此次事件为普通用户敲响警钟：选择加密借记卡时，不应仅关注返现比例或信用额度，更需明确“我的钱平时放在谁那里”。采用消费时从自托管钱包直接扣款、发卡方不接触用户余额的产品架构，才能在下一个Kulipa式危机中全身而退。