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对冲基金经理Russell Clark：美债泡沫远超AI，科技巨头烧钱实为防御马斯克

编辑：星球日报发布时间：7小时前

对冲基金经理Russell Clark近日在播客《Other People's Money》中直言，当前市场最大的投机泡沫并非人工智能（AI），而是美国国债。他预测10年期美债收益率将在年内升至10%，理由是美国正进入一个“高工资、高通胀、高利率”的新政治经济周期。

Clark指出，若要让40岁以下年轻人重新负担得起住房，工资需年增约7%，十年内翻倍，同时住房名义价格保持稳定、实际价格下跌。这要求实际利率维持在3%左右，叠加通胀后，名义利率将接近10%。他强调：“如果实际利率保持在约3%的水平，人们就会把钱存进银行，而不是去投资实物资产。”

针对AI领域的巨额资本支出，Clark提出了颠覆性观点：科技巨头如谷歌、微软和亚马逊并非真正押注AI未来，而是出于防御目的——防止埃隆·马斯克跨界入局。

“真正的问题在于，埃隆·马斯克通过SpaceX表明：我也想进入人工智能领域。我生产计算设备，而且我有办法制造出更便宜的计算装置。”Clark认为，马斯克的潜在威胁迫使现有巨头不得不持续投入，以构筑技术壁垒、保护现有盈利业务。他以特斯拉颠覆传统车企为例，指出“如果我们不投入资金，那我们就完了”。

因此，他对市场关于AI资本开支将大幅削减的预期表示怀疑：“最先削减开支的，往往是那些将要亏损的企业。”

Clark将半导体比作1970年代的石油，认为其已成为现代经济增长的核心驱动力，且供应受限支撑价格长期高位。他指出，英伟达芯片价格在过去五六年持续坚挺，打破了半导体价格随产能扩张而下降的历史规律。

“现代的经济增长实际上是由半导体或计算机技术所推动的，因此半导体的价格就像70年代的新石油一样居高不下。”这一类比暗示，在高利率环境下，掌握关键算力资源的企业将持续受益。

Clark特别警示私募信贷和私募股权市场的潜在风险。他指出，部分私人信用基金已出现“赎回量超过新增认购”的情况，被迫启动赎回限制机制。

“为什么我要去持有这家流动性极差的私人信用基金呢？我对这些资产的价值一无所知，而且它们的状况也相当糟糕。”他认为，一旦货币市场基金收益率升至7%-8%，投资者将迅速撤离低流动性、高风险的私募信贷产品。

Clark强调，这类资产是1980年代“资本友好型”政策的产物，如今在“高工资、高利率”新周期下已不再适用，风险正在缓慢但确定地累积。

针对AI可能压制工资增长的担忧，Clark并不认同。他认为AI主要影响律师、会计、基金经理等专业白领，因其薪资与资产价格挂钩；而底层劳动力市场不受显著冲击。

他以二战后为例：尽管核能、喷气发动机等重大技术涌现，工资仍上涨1000%。“技术变革和工资问题，其实是两个不同的话题。”工资水平最终由政治议程决定，当前政策正转向支持“充分就业与高工资”。