代币化股权融资：让股票发行像发债一样灵活
股权融资长期面临流程繁琐困境
一家企业若需融资2亿美元，可通过商业票据或中期票据（MTN）储架发行快速完成债权融资。相比之下，增发股票则需聘请投行、开展数周路演，并承担高达融资额7%的发行成本。这种不对称源于股权融资依赖交易所单一交易池，当新股供给超出二级市场承接力时，必须人工寻找买家。
ATM发行机制虽降本但仍受限
1982年美国SEC推出的415条例允许企业“储架注册”证券，后续分批发行。在此基础上发展的ATM（At-the-Market）机制，由经纪商在二级市场小额持续配售新股，佣金降至1%-3%，且对股价冲击较小。然而，该模式仅适用于小额融资——一旦订单簿深度不足，仍会引发股价下跌，大规模募资仍需传统路演。
区块链为股权融资打开新通道
近期，投行Cantor Fitzgerald与合规代币化平台Securitize达成合作，推出面向企业的链上股票直发服务。不同于仅提供价格敞口的收益凭证，Securitize方案确保链上代币享有与底层股票同等的投票权与分红权。2025年7月2日，Securitize自身以代码SECZ登陆纽交所，并同步在Solana与Avalanche公链发行约2.7亿美元代币化普通股，成为首家实现“上市即上链”的美国企业。
全球资金池有望打破流动性瓶颈
理论上，代币化股票可让全球合规投资者直接持有美国上市公司股份。尽管目前Securitize的SECZ代币仅限合格美国投资者参与，但未来通过Reg S离岸份额结构，海外投资者亦可获得相近权益。此举将使新股发行不再受限于本地交易所流动性，转向更广阔的资金来源。
结算层同步推进代币化转型
美国存托清算公司（DTCC）正联合50余家机构推进股票与国债代币化结算系统，已完成SPY、QQQ等ETF及美债的实盘测试，计划于2025年10月全面上线。清算结算的链上化，为代币化股权发行提供底层支持。
零售入口降低用户使用门槛
为吸引传统投资者，Robinhood等平台正打造“无感区块链”体验。其依托自有Robinhood Chain推出的代币化股票产品，允许2800万用户在不接触助记词或公链细节的情况下持有链上资产。虽然此类产品暂不为企业带来新增融资，却有效培育了未来链上股票的买方群体。
潜在市场规模可观
据SEC数据，2024年和2025年美国企业通过IPO及后续增发分别募资2070亿和2190亿美元；若计入SPAC，两年规模达2160亿与2460亿美元。其中，后续增发年均交易超1000笔，募资稳定在1750亿美元左右。Cantor预估，初期发行人将拿出单次发行的5%-10%尝试代币化渠道。即便渗透率仅1%-2%，年手续费收入最高可达2.2亿美元。
价值捕获：投行押注基础设施红利
Cantor凭借其在SPAC承销领域的领先地位（2025年募资规模居首），并不高度依赖传统路演模式。其通过旗下SPAC助力Securitize上市，并持有后者股份。若代币化发行普及，无论服务由谁提供，Cantor均可通过股权分享红利。此外，Cantor还参股Twenty One Capital等加密相关机构，构建“基础设施+资本”双轮驱动的价值捕获策略。
增量资金与长期趋势
当前主流代币化股票交易量不足原生市场的1%，资金多来自加密内部转移。但链上发行有望激活班加罗尔、拉各斯等地无法开立美股账户的零售投资者，他们持有稳定币即可参与美股投资。过去12个月，代币化股权资产规模增长4倍，预示巨大潜力。
路演不会消失，但融资体验将趋近发债
对于SpaceX、OpenAI等已在链上具备流动性的企业，代币化发行极具吸引力。但多数公司仍需主动挖掘买方，路演仍有价值。不过，从成本与效率角度看，企业普遍期待股权融资能拥有如债权融资般的灵活性——滚动发行、低冲击、广覆盖。代币化正推动这一愿景走向现实。
