SpaceX上市月余股价暴跌近四成：高估值泡沫破裂还是市场理性回归？
上市即巅峰，情绪驱动的暴涨难持续
马斯克的火箭还在向上飞，SpaceX的股价却先一步掉了下来。7月15日周三，SpaceX股价连续第四个交易日下跌，盘中一度跌至132美元附近，上市以来首次跌破每股135美元的IPO发行价。虽然尾盘有所回升，最终收于135.27美元，但发行价这道被视为重要心理防线的关口，已经被正式击穿。更值得关注的是，这并不是一次孤立的盘中波动。7月16日，SpaceX股价继续走低，收于131.11美元，正式以收盘价跌破发行价。相较6月上市后创下的225.64美元历史高点，股价最大跌幅已经超过40%，公司市值也从高位蒸发了接近1万亿美元。
SpaceX于2026年6月11日正式确定IPO发行价，每股135美元，发行约5.56亿股A类普通股，并于6月12日以“SPCX”为代码登陆纳斯达克。按照发行价计算，其IPO融资规模达到约750亿美元；计入承销商超额配售及其他发行安排后，公开报道所统计的融资金额接近860亿美元，成为历史上规模最大的IPO之一。市场对SpaceX的热情几乎从第一笔交易就开始爆发。SpaceX上市后的首笔交易价格约为150美元，已经明显高于135美元发行价。随后几个交易日，股价一路上冲，最高达到225.64美元。按最高价计算，相较发行价上涨约67%，公司估值一度突破2.6万亿美元。
问题也正出在这里。正常情况下，一家公司上市后股价上涨，需要依靠收入增长、利润改善、订单增加或者新业务落地来支撑。但SpaceX从135美元上涨到225美元，只用了几个交易日。公司的火箭发射数量没有在几天内翻倍，Starlink用户也不可能在一周内增加数千万，Starship更没有突然完成全面商业化。这意味着，上涨的大部分动力并不是基本面变化，而是市场情绪和筹码结构。
低流通盘放大价格波动
SpaceX上市初期最大的价格助推器之一，是极低的流通盘。据TechCrunch报道，SpaceX上市后真正能够在纳斯达克自由交易的股份，只占公司总股本的约4%。绝大部分员工、创始团队和早期投资者持有的股票仍处于锁定状态，短期内无法自由出售。4%的流通盘意味着什么？假设一家公司的总价值很高，但市场上能够自由买卖的筹码很少，那么即使只有一部分资金集中买入，也可能把价格推得非常高。
但低流通盘是一把双刃剑。上涨时，少量资金可以推动股价快速冲高；下跌时，一旦买盘消失，卖方也不需要抛出太多股票，就可能把价格明显压低。尤其是SpaceX在225美元附近停止上涨后，短线资金开始获利了结，部分追高投资者则选择止损。当市场同时缺少新的增量买盘，低流通盘带来的价格弹性就从向上变成了向下。
估值仍处高位，基本面难支撑
很多投资者看到SpaceX跌回135美元，会自然地产生一种感觉：既然已经回到发行价，那是不是意味着价格已经足够便宜？但发行价并不是“合理价值”的代名词。SpaceX在2025年的全年营收约为186.74亿美元，其中Starlink贡献约114亿美元，是公司目前最重要的收入来源。与此同时，公司2025年仍录得约49亿美元净亏损。
按照135美元发行价对应的约1.77万亿美元估值粗略计算，SpaceX的市销率接近95倍。即使不考虑净亏损，只按照收入来衡量，这一估值水平也远高于多数成熟科技公司、通信企业和传统航天军工企业。股价达到225美元时，估值则更加夸张。那时市场购买的已经不是SpaceX当前的营收，而是未来十年甚至二十年的一系列成功假设。
Starship：未来引擎也是最大风险点
如果说Starlink是SpaceX当前的现金流发动机，那么Starship就是SpaceX未来估值的发动机。SpaceX未来很多宏大计划，都建立在Starship能够实现大运力、低成本、完全复用和高频发射的基础上。下一代Starlink卫星体积和重量更大，需要更强的运载能力；月球任务和火星运输需要Starship；轨道数据中心需要成千上万次低成本发射；SpaceX进一步降低太空运输价格，也同样依赖Starship成功。
7月17日前后，SpaceX原计划进行第13次Starship飞行测试，但在发射窗口开启后，由于部分猛禽发动机未能正常启动，系统自动中止了发射。马斯克随后表示，公司需要更换两台发动机，并争取在接下来的一周再次尝试。该事件进一步加剧了SpaceX股价的下跌压力。不过，需要区分事件发生的时间顺序。SpaceX在7月15日首次跌破135美元时，Starship测试尚未中止。因此，Starship发动机问题并不是这轮下跌的最初原因，而是在估值和情绪已经转弱后，进一步放大市场担忧的催化剂。
解禁预期与科技股回调双重压力
除了估值和技术风险，SpaceX还面临一个更加现实的问题：未来可交易股票可能明显增加。目前只有约4%的股份在市场流通，但随着锁定期逐步结束，员工、早期投资者和其他内部股东所持有的部分股份，将陆续获得出售资格。Business Insider提到，近期可能有约9.115亿股获得出售资格；MarketWatch则报道称，8月初可能有多达13.7亿股内部持股进入潜在解禁窗口。
虽然这些股票不会全部立即卖出，但相对于目前极低的流通盘，潜在供应增加的影响不容忽视。这里的关键并不是内部股东一定会大规模抛售，而是市场会提前交易这种可能性。与此同时，SpaceX的下跌也与整个科技板块的风险偏好下降有关。近期全球科技股出现明显调整，芯片、人工智能和高估值成长股普遍承压。利率上升、地缘政治风险以及市场对AI巨额资本投入回报率的质疑，都在推动资金从高估值资产撤出。
结语：梦想仍在，但需兑现
SpaceX跌破135美元发行价，不能简单理解为“SpaceX不行了”。从竞争力来看，SpaceX依然拥有全球领先的火箭复用能力，Starlink已经成为卫星互联网领域最重要的商业平台之一，公司在商业发射市场也具备极强的规模和成本优势。但优秀的公司，并不意味着任何价格都是优秀的投资。
SpaceX上市初期的最大问题，不是业务没有价值，而是市场在极短时间内给出了过于乐观的价格。225美元所代表的，不只是SpaceX现有的火箭、卫星和用户，还包含了Starship全面成功、全球通信扩张、轨道计算商业化乃至火星经济的预期。当这些预期被同时计入股价，任何一项进度放缓都会带来估值回调。未来判断SpaceX股价是否真正企稳，至少需要关注几个核心指标：首份上市后财报能否证明收入和现金流增长；Starlink用户增长和盈利能力能否继续改善；Starship测试能否取得关键突破；资本开支是否持续扩大；解禁后内部股东实际出售了多少股票。135美元具有重要的心理意义，但它并不是天然的底部。SpaceX跌回发行价，真正说明的不是航天梦想已经破灭，而是资本市场正在重新划分梦想与现实之间的边界。
