AI内存狂潮下的三星与SK海力士：利润新高却遭股价抛售，是泡沫还是周期误判？

利润碾压英伟达，三星成AI时代隐形赢家

2026年第二季度，三星电子实现净利润585亿美元，不仅远超市场预期的550亿，更一举超越同期英伟达的530亿美元。值得注意的是，这惊人的利润中超过94%来自其AI内存业务——尤其是高带宽内存（HBM）。一年前同期，三星利润仅为34亿美元，短短12个月增长近19倍，凸显AI浪潮对存储行业的颠覆性影响。

HBM垄断格局形成，全球仅三家公司掌握核心技术

目前全球具备HBM量产能力的企业仅有三家：韩国的三星、SK海力士，以及美国的美光（Micron）。其中，SK海力士占据约60%市场份额，成为AI芯片厂商的首选供应商。HBM制造工艺极其复杂，需将DRAM芯片垂直堆叠至12-16层，技术门槛极高。1GB HBM消耗的晶圆产能相当于4GB普通DRAM，直接挤占消费电子内存供应，导致苹果MacBook等产品全线涨价。

AI是“内存黑洞”，需求呈指数级增长

每一次AI推理都需要重新加载整个模型权重，而当前主流大模型参数已达15万亿至20万亿级别，内存需求较上一代增长10至20倍。不仅如此，跨会话记忆等临时数据存储也推高NAND闪存需求。专家形容：“AI基本上是一个内存黑洞，比历史上任何技术浪潮都更夸张。”这种刚性需求短期内难以被架构优化完全抵消。

价格持续飙升，但股价却意外下跌

尽管HBM价格在Q1上涨90%、Q2再涨50%-60%，Q3预计继续上涨20%，三星和SK海力士的股价却在财报发布当日分别暴跌9%和15%，进入技术性熊市。市场担忧Meta等巨头可能削减AI资本开支，叠加历史周期阴影，引发短期抛售。然而，两位分析师认为，这更多是“卖新闻”（sell the news）行为——机构在利好兑现后获利了结，而非基本面恶化。

SK海力士登陆纳斯达克，获巨额超额认购

2026年7月10日，SK海力士以ADR形式登陆纳斯达克，募资约300亿美元，获得4倍超额认购。知名投资者Leopold Aschenbrenner作为种子投资人参与其中，进一步强化市场信心。此举不仅为美国投资者提供直接配置渠道，也标志着全球资本对AI内存赛道的长期认可。

超级周期尚未见顶，供给瓶颈将持续至2030年

尽管市场担忧周期见顶，但新晶圆厂建设周期长达数年，预计2030年前难以释放有效产能。当前需求增速是供给的3至5倍，且中国厂商产能已被本土AI实验室内部消化，无法缓解全球短缺。分析师指出：“上一轮周期由手机驱动，需求有天花板；本轮由AI驱动，天花板尚不可见。”因此，高利润率和强劲现金流有望持续数年。