Multicoin合伙人Tushar Jain：加密市场已触底，坚定看好Solana、Hyperliquid与Zcash

市场已触底，进入新周期转折点

Multicoin Capital管理合伙人Tushar Jain近日在《When Shift Happens》播客中指出，当前加密市场已经触底，并正步入新一轮周期的转折点。他强调，市场情绪已真正见底，坏消息不再引发大幅抛售，而应用采用率持续上升，价格与基本面出现脱节，构成“完美的风暴”。

Solana与Hyperliquid：互补而非对立

Tushar重申对Solana的长期看好，称其为“互联网资本市场的正确技术架构”，尤其适合代币化证券的现货交易。与此同时，他也高度认可Hyperliquid在去中心化衍生品领域的领先地位。他认为两者服务于不同场景——Solana具备传统金融机构所需的“可信中立性”，而Hyperliquid以性能换取效率，更适合追求透明偿付能力的交易用户。

Zcash：回归密码朋克初心的价值存储

Tushar将Zcash（ZEC）视为本轮周期中最明显但被低估的机会之一。尽管其市值较小且无现金流，但他认为Zcash代表了行业最初的“自我主权”精神，社区信念坚定，类似早期比特币。Multicoin已积累大量ZEC供应，并相信其有望进入加密资产市值前五。

投资框架：行为优势与“最小化遗憾”

在仓位管理上，Tushar强调“艺术而非科学”，主张集中资金于最看好的标的，并采用“三分法”建仓策略以降低踏空风险。他明确反对波段交易和技术分析，坚持“主动管理而非主动交易”。对于估值，有收入资产（如SOL、HYPE）需预测业务驱动与代币经济，而Zcash则通过市值排名判断潜力。

应对黑天鹅：理性加仓Zcash漏洞事件

谈及近期Zcash因代码漏洞导致的价格暴跌，Tushar解释称该漏洞已被及时修复，且无实际资金被盗。团队即将推出经形式化验证的新隐私池Ironwood。Multicoin在确认无黑客利用后选择大幅加仓，视其为非理性恐慌带来的机会。

Hyperliquid目标价319美元？逻辑并非激进

针对Multicoin预测Hyperliquid代币HYPE两年内达319美元的说法，Tushar回应称假设保守：包括加密衍生品年增35%、DEX市占率达32%、Hyperliquid维持30%真实份额等。他指出其未平仓合约（OI）数据真实可靠，远超竞争对手。

长期持仓策略：用比特币作为“现金”

Multicoin基金几乎全仓运作，所谓“变现”即换成比特币。仅在三种情况下卖出资产：发现更好标的、原逻辑被证伪、或市场估值极度狂热。这种策略帮助他们在高波动市场中保持纪律。

对以太坊与创始人的看法

Tushar坦言以太坊路线图混乱，L1与L2策略摇摆，但其市值韧性仍强，可能已被部分人视为“更好的比特币”。此外，他高度重视创始人能力，以Ethena为例，其创始人Guy Young显著降低了执行风险，提升了项目价值。

为何继续坚守Multicoin

面对合伙人Kyle退出引发的质疑，Tushar表示自己仍坚信区块链将重构全球资本市场基础设施。他引用扎克伯格拒绝雅虎收购的故事，强调“赢”的渴望和对长期使命的认同是其留任的核心动力。