韩国加息在即，熊市韩股面临三重压力考验
加息靴子即将落地，紧缩周期或开启
韩国央行行长申铉松9日在国会听证会上明确表示，鉴于通胀持续超标、经济增长改善及金融稳定风险上升，"需要在合适时机上调基准利率"。市场普遍预期，7月16日召开的韩国央行金融货币委员会会议将宣布加息25个基点，将基准利率从2.50%上调至2.75%，这将是自2021年8月以来的首次加息。花旗集团预测，韩国央行将在今年7月和10月各加息一次，2026年再加息两次，标志着一个渐进式紧缩周期的开始。
通胀压力转向需求侧，物价持续高企
韩国6月消费者物价指数（CPI）同比上涨3.2%，连续两个月突破3%，远超央行2%的政策目标。生活物价指数涨幅更达3.4%。韩国央行指出，前期通胀主要受中东局势推升油价所致，属供给侧冲击；但当前通胀驱动力正转向需求侧——三星电子、SK海力士等半导体巨头发放巨额绩效奖金，叠加KOSPI大涨带来的财富效应，共同推高居民消费支出。即便能源价格回落，物价压力仍具持续性。
韩股深陷技术性熊市，三重风险同步发酵
KOSPI指数已从6月高点下跌逾20%，正式进入技术性熊市。7月7日，市场单日触发“sidecar”程序性卖单暂停机制与熔断机制，收盘报7246.79点。外资上半年净卖出规模高达148万亿韩元，近期每日净卖出超1.3万亿韩元，抛售集中于三星电子与SK海力士。此外，5月底上市的14只追踪这两家公司的2倍杠杆ETF在7月7日全线暴跌12%至13%，13只跌破发行价，当日杠杆及反向ETF成交额占全市场ETF总成交额超三分之一，其每日再平衡操作加剧正股抛压。
结构性隐患凸显，“半导体悖论”难解
尽管三星电子二季度营业利润达89.4万亿韩元，受益于全球AI基础设施投资带动的半导体需求扩张，股价却遭遇史上最剧烈抛售，形成“业绩新高、股价新低”的悖论。韩国央行承认半导体行业呈现更强上行趋势，但也警示AI盈利不确定性、科技公司资本开支收缩及能源瓶颈等潜在风险。同时，央行警告单股杠杆ETF导致资金过度集中于少数股票，可能放大市场波动。
政策工具有限，市场静待关键变量
韩国政府虽设立约10万亿韩元的股市稳定基金，但与外资上半年148万亿韩元的净卖出相比杯水车薪。副总理兼企划财政部长官具润哲表示，正评估如何降低杠杆ETF引发的波动，但尚未出台具体措施。金融监督院亦称，正在研究收紧相关产品交易规则，但需权衡对整体市场的影响。市场焦点已转向加息后的三大关键变量：韩元汇率能否企稳、外资流出是否止步、杠杆ETF能否实现软着陆——这将决定韩股能否在熊市中寻得支撑。
