存储周期尚未见顶：美银报告详解行业基本面韧性

市场回调不等于周期见顶

过去一周，全球存储股经历显著回调，市场迅速归因于三大叙事：Meta拟对外提供数据中心服务、苹果评估长鑫存储DRAM、韩国公布大规模半导体扩产计划。这些消息共同指向“需求见顶、供给扩张”的悲观预期。然而，美国银行（BofA Global Research）在其2026年7月2日发布的《Global Memory Tech》报告中明确反驳：当前回调并非基本面反转，而是高涨幅后交易难度上升的正常调整。

Meta外卖算力≠削减存储订单

市场担忧Meta开放云服务意味着其AI服务器投资过剩，进而减少HBM、LPDDR5和企业级SSD采购。但美银指出，产业链反馈显示Meta对高性能存储的需求仍在增强。其数据中心对外服务更可能是资产变现与业务多元化策略，而非处理过剩产能。部分NAND控制器和封装基板供应商甚至表示Meta订单持续增加。

长鑫入链苹果短期难撼动格局

尽管苹果正在评估长鑫存储的DRAM，但美银认为其短期内难以成为主力供应商。原因包括：美国对华半导体限制带来的合规风险、苹果对移动DRAM在速度（>10Gbps）、功耗（~1.1V）及ECC纠错能力的严苛要求，以及长鑫在核心专利上的不足。即便争取到低端iPhone 18e订单，规模也有限。美银判断，苹果此举更多是为在2026下半年至2027年的价格谈判中增加筹码，而非重构供应链。

韩国扩产计划影响远期而非当下

韩国政府宣布投入800万亿韩元建设西南部半导体集群，引发供给过剩担忧。但美银强调，该项目预计2030年代初才形成有效产能，当前重点仍是龙仁与平泽基地在2026–2035年的扩建。因此，这一长期规划不足以作为本轮周期见顶的依据。

日本产业链调研维持乐观

美银在日本的产业链调研显示，厂商普遍预期2026年三、四季度DRAM与NAND平均售价（ASP）将继续环比上涨，2027年行业或延续短缺状态。同时，资本开支与晶圆产量保持克制，尤其是日本NAND厂商。长期供货协议虽增多，但仍以采购量约定为主，未出现激进扩产信号。

三星利润超预期，存储成核心引擎

美银原预计三星电子二季度整体利润略低于乐观预期，但7月7日公布的初步财报显示营业利润达89.4万亿韩元，同比增长1810.3%，超出市场预期。尽管详细业务分拆尚未披露，但结合DRAM/NAND涨价及韩国半导体出口激增，存储业务极可能是利润跃升主因。

出口与价格数据印证供需偏紧

2026年6月，韩国半导体出口额达448亿美元，同比大增199%，连续六个月三位数增长。这主要源于产品ASP飙升，而非出货量暴增，说明当前矛盾仍是供给紧张而非需求萎缩。

DRAM强势领跑，结构性短缺凸显

TrendForce与美银均上调DRAM三季度ASP预测，美银预计Q2–Q4环比涨幅分别为53%、17%和7%。16Gb DDR5现货价约47美元，DDR4高达75美元，均超上轮周期高点。主因是厂商将产能转向HBM与服务器DRAM，导致传统DDR4供给锐减，出现“旧品更贵”的结构性短缺。

NAND价格高位企稳，终端传导明显

NAND合约价已从2025年低点2.5美元涨至约25美元，年内涨幅超50%。尽管4–6月单月涨幅回落至1%–5%，但绝对价格仍处历史高位。客户端SSD价格从2025年底73.1美元升至2026年6月137.5美元，显示上游涨价持续向终端传导。

AI驱动需求结构根本转变

本轮周期不再依赖消费电子补库存，而是由HBM、服务器DRAM、企业级SSD、AI推理基础设施及云厂商资本开支共同驱动。美银预计四大云厂商（Amazon、Microsoft、Alphabet、Meta）2026年资本开支将达7000亿美元，2027–2028年或逼近万亿美元。只要云业务保持35%–40%收入增速及高利润率，AI硬件投入动力将持续。

投资逻辑转向盈利兑现与个股分化

2026年以来，存储相关股票普遍大涨，SanDisk与铠侠涨幅一度超800%。在此背景下，任何边际消息都可能引发剧烈波动。美银指出，未来板块表现将取决于三点：价格能否支撑盈利上修、利润增速能否消化估值、资本开支是否保持克制。行业正从“普涨”进入“盈利验证”与“精选个股”阶段。

结语：周期未拐，但需精耕细作

尽管Meta、长鑫与韩国扩产构成潜在风险，但美银强调，三大核心事实未变：云资本开支仍在增长、存储价格处于历史高位、新增先进产能释放尚需时日。因此，当前回调并非周期终结，而是市场对高预期下的重新定价。投资者下一步应聚焦：哪些产品仍短缺、哪些公司能兑现盈利、哪些股票已透支未来。