美银：三大利空难撼内存涨价周期，AI需求支撑景气延续

回调背后：三大利空引发周期见顶担忧

7月2日，AI与半导体板块遭遇集中抛售，SK海力士、三星、美光等内存大厂股价明显回调。市场担忧并非源于单一财报，而是三条同步出现的利空消息：Meta计划对外出租AI算力、长鑫存储或进入苹果iPhone供应链、韩国公布约800万亿韩元的半导体投资计划。投资者开始质疑，由AI驱动的内存涨价周期是否已接近高点。

Meta算力出租≠削减AI订单

市场担忧Meta因AI服务器过剩而削减芯片订单，进而冲击HBM、LPDDR5及企业级SSD需求。但美银从供应链获悉，Meta仍在积极部署先进内存，长期组件订单未现缩减迹象。其算力出租更可能是业务拓展，而非产能过剩的信号。鉴于AI服务器对高端内存的高依赖度，只要超大规模云厂商持续加码，短期供需紧张格局难改。

长鑫入链苹果：短期影响有限

长鑫若进入iPhone供应链，或削弱韩美厂商在移动DRAM领域的定价权。但美银指出，其面临美国出口管制、苹果严苛认证及专利风险等多重障碍。即便在低端机型如iPhone 18e中试用，订单规模也有限。更现实的影响是，苹果借此增强与供应商议价能力，而非立即改变全球供需结构。

韩国800万亿韩元计划非短期供给冲击

韩国政府6月下旬公布的5200亿美元半导体投资计划引发扩产担忧。但美银强调，该计划多为长期产业布局，新晶圆厂及HBM产能建设周期较长，未来两三年内难以形成有效供给。当前高端内存受制于先进制程、封装良率及客户认证，远期投资不等于即期产能释放。

出口与价格数据仍支撑景气上行

韩国官方数据显示，6月半导体出口达448亿美元，同比暴增199.5%。TrendForce与美银均上调DRAM价格预期，预计2026年三季度环比涨幅达13%-18%。现货市场亦显紧张：7月初16Gb DDR5现货价达47美元新高，厂商优先生产HBM进一步压缩传统DRAM供给。

三星业绩成短期景气度试金石

三星将于7月7日发布二季度初步业绩，市场关注其内存部门能否超预期。尽管整体利润或受手机业务及奖金等因素拖累，但美银预计内存业务受益于ASP上涨，营业利润有望高于共识。若表现强劲，将印证7月2日回调仅为情绪释放。

核心分歧：2027年后AI资本开支能否兑现

当前内存周期的核心支撑在于云巨头资本开支。亚马逊、微软、Alphabet、Meta等2026年AI相关资本开支预计达7000亿美元量级，2027-2028年或维持高位。市场已从“是否涨价”转向“涨价可持续性”的验证阶段。地缘政治、中国本土化及技术演进将持续影响供应链格局，但短期内尚无数据确认周期见顶。