高盛半导体财报前瞻：SOX创纪录大涨后，AMD与应用材料能否延续涨势？

SOX创历史最佳季度，半导体估值面临考验

高盛在最新半导体财报季前瞻报告中指出，PHLX Semiconductor Index（SOX）在2024年第二季度大涨87.8%，创下自1994年设立以来的最佳单季表现，远超同期美股大盘。尽管基本面仍有上调空间，但高盛强调，当前板块已不再适合“一揽子买入”，个股分化将显著加剧。

AI驱动四大主线：计算、内存、设备与EDA

本轮盈利预期上调主要来自四大领域：AI服务器、DRAM/HBM内存、先进封装技术以及EDA设计工具。高盛认为，服务器CPU需求、云厂商ASIC项目推进和AI加速卡爬坡持续支撑计算芯片公司如AMD的数据中心收入预期。同时，DRAM和HBM供需偏紧、NAND周期改善，为存储类企业带来短期利好。

设备订单可见度延伸至2028年

在设备端，AI服务器对高性能内存和先进封装的需求推动内存厂商扩产和技术升级，进而带动沉积、刻蚀等设备环节需求。高盛指出，部分设备公司的订单能见度已延伸至2028年，其中应用材料（AMAT）被视为设备链条中最具确定性的标的之一。

高盛明确看好多头样本：AMD与应用材料

高盛将AMD列为计算领域最明确的多头案例。其模型预测AMD 2027年每股收益（EPS）为14.50美元，高于市场一致预期的12.87美元；数据中心收入预计达666.82亿美元，较市场预期高出约18%。支撑因素包括服务器CPU强劲需求、毛利率改善及MI450 AI芯片爬坡带来的运营杠杆。

应用材料目标价上调至645美元

高盛将应用材料（AMAT）目标价从520美元上调至645美元，基于32倍市盈率和20美元的规范化EPS估值。报告预计，受益于DRAM投资强劲，AMAT 2027年总营收将达到459.72亿美元，同比增长25%，其中DRAM相关业务收入预计124亿美元，同比大增41%。

谨慎看待ARM与科磊，Qnity风险回报趋衡

高盛对ARM维持“卖出”评级，目标价150美元，主因智能手机授权收入疲软及运营费用高企。科磊（KLAC）则因晶圆厂设备（WFE）支出向DRAM倾斜而承压——相较逻辑芯片，DRAM对检验计量设备需求较低。至于Qnity，尽管一季度业绩超预期并上调全年指引，但高盛认为其股价已充分反映复苏预期，进一步上行空间有限。

EDA与高通被纳入AI财报考题

AI叙事正向芯片设计软件和数据中心芯片扩散。高盛看好Cadence，认为其agentic AI工具货币化、IP业务及核心EDA需求将持续推动收入增长。高通亦被重新关注，其数据中心业务预计在2027财年贡献50亿美元收入，2028财年增至82亿美元，但需持续验证客户落地与毛利率表现。

财报季核心问题：盈利上调能否追上股价？

高盛总结称，本轮财报季的关键不在于是否有上行预期，而在于上调幅度能否覆盖已大幅上涨的股价。在SOX指数飙升后，市场对财报瑕疵的容忍度显著下降。若公司无法提供足够强劲的下一阶段指引，即便业绩略超预期，也可能遭遇抛压。AI资本开支的持续性，将成为决定半导体板块后续走势的核心变量。