每周编辑精选（0627-0703）：全球脆弱性累积、AI算力博弈与加密市场变局

全球脆弱性加速累积，资本市场震动蓄势待发

自2022年以来，全球供应链持续扰动已使日本、韩国、欧洲等经济体的财政与货币政策自主性逐步受限，经济韧性不断削弱，为未来全球资本市场的剧烈波动埋下伏笔。除AI及部分有色金属行业外，其他领域正经历实际流动性枯竭。脆弱国家纷纷押注集中化交易策略，但在当前复杂的国际政治经济环境下，此类孤注一掷恐难有善果。

苹果4.3万亿美元市值背后的估值逻辑

面对苹果逼近4.3万亿美元市值的现象，理解股票估值至关重要。从市盈率（P/E）出发，结合历史均值与同业比较；引入PEG比率纳入增长预期；通过市销率（P/S）获取更难操纵的营收视角；计算自由现金流收益率并与无风险利率对比；使用EV/EBITDA进行跨资本结构横向分析；借助ROE与ROIC评估企业质量。最终回归DCF模型，审视当前股价隐含的增长率是否现实。估值并非买卖指令，而是一种帮助投资者厘清“为何付费、获得什么、是否划算”的思维语言。

AI越便宜，芯片越贵：算力价值向硬件回流

过去认为AI推理效率提升将削弱芯片需求，但现实恰恰相反——AI服务价格战的每一分节省，最终都转化为对高端芯片和晶圆产能的更强依赖。英伟达正通过“AI算力合作计划”向新兴云服务商提供GPU回租兜底，并按营收比例分成，标志着其从芯片供应商向AI算力生态“中央银行”的战略转型。此举既降低云厂商融资门槛，又深度绑定下游利润分配。

SK海力士暴跌：情绪踩踏而非产业逆转

受“Meta可能释放过剩算力”消息影响，市场担忧大厂资本开支收缩，导致半导体存储板块剧烈回调。SK海力士韩股单日暴跌14.57%，市值蒸发超千亿美元。然而此轮下跌更多由情绪放大引发的流动性踩踏所致，并非AI算力长期稀缺逻辑的根本反转。

iPhone利润分配：苹果主导，存储厂商话语权上升

在一台iPhone的利润构成中，苹果独占约25%，台积电凭借制程垄断分得4%-5%，而内存供应商仅获约3.3%。不过，在AI驱动下，存储芯片厂商议价能力显著增强，正推动与苹果等终端巨头的权力再平衡。

MiCA过渡期结束，欧洲加密交易所迎大洗牌

2024年7月1日，欧盟《加密资产市场法规》（MiCA）过渡宽限期正式终结。目前约194家企业获正式授权，Coinbase（卢森堡）、Kraken（爱尔兰）、OKX（马耳他）、Bybit（奥地利）等已持牌运营；Bitget、KuCoin仍在申请中；币安则撤回希腊申请，短期内将引导用户与资金外流。合规门槛大幅提升，未持牌平台面临清退。

新稳定币Open USD来袭，Circle承压

由Open Standard推出的合规美元稳定币Open USD将于今年晚些时候上线，背靠豪华合作阵容，且储备资产收益归合作伙伴所有，起点远超普通项目。Circle CEO回应称稳定币市场将“赢家通吃”，联盟模式难以成功。近期Circle股价45天内腰斩，被市场视为DeFi晴雨表。

Strategy推出“数字信用资本框架”自救

Strategy正式发布新计划，涵盖现金储备披露、STRC股息政策调整、优先股与普通股回购、以及比特币变现安排，旨在提升信用质量与流动性，同时维持长期BTC敞口。市场反应积极，MSTR与STRC股价应声上涨。但分析指出，除非赎回，否则STRC每股100美元的面值索赔权缺乏实质意义，高分红反而可能加重财务负担。

一周热点速览

政策与宏观：美国CFTC广泛调查Polymarket；SEC启动ETF规则审查并调查富途、老虎证券涉嫌内幕交易；美联储官员沃什称将不再提供前瞻指引；特朗普申报持有超1亿美元BTC/ETH，称收益来自专业管理下的股市上涨。

产业动态：韩国宣布投资800万亿韩元支持三星与SK海力士建厂；Anthropic CEO警告开源AI滥用风险；Cathie Wood认为AI开启新生产力周期；华尔街解读Meta“卖算力”不等于行业拐点。

机构与项目：Securitize登陆纽交所；Robinhood Chain主网上线，推代币化股票与AI代理交易；OKX推出面向Agent经济的去中心化平台OKX.AI。

数据与安全：两周内27万枚BTC流入巨鲸地址，或现周期底部特征；SOL Meme币ANSEM快速突破1亿美元市值；Base公布两次停机事故源于定序器漏洞。