Circle股价45天腰斩，USDC流通量下滑揭示其对DeFi的高度依赖

股价与流通量同步下滑

2026年6月，Circle股价在45天内暴跌近50%，一度跌至63美元附近。与此同时，截至美国当地时间6月25日，USDC流通量已降至736亿美元，较此前高点减少约70亿美元。尽管这一降幅看似不大（不足总量10%），但与竞争对手USDT形成鲜明对比——后者流通量仅从1910亿微降至1863亿美元，跌幅不足3%。

USDC高度集中于DeFi生态

数据显示，约75%的USDC流通于加密货币交易所、DeFi协议及跨链桥等场景，真正用于日常消费或跨境支付的比例极低。Etherscan数据显示，以太坊上USDC前100个地址持有超过50%的供应量，仅0.32%的地址就掌控了93.55%的总量。这些资金大多被锁定在智能合约中，用于获取高于传统银行的收益。

USDT的现实应用场景构筑基本盘

尽管USDT在以太坊上的集中度更高，但其在现实世界中的使用更为广泛：Web3行业用其支付薪资，外贸企业用于结算，部分国家民众将其作为抗通胀工具，甚至灰黑产也依赖USDT规避监管。这些实际需求构成了USDT的坚实基本盘。近期印度市场USDT溢价达8%，进一步印证其在法币受限地区的刚性需求。

DeFi安全事件加剧市场信心危机

DeFi总锁仓价值（TVL）自2026年4月中旬起持续下滑，导火索为Kelp DAO遭黑客攻击事件。Circle股价则从5月中旬开始下跌，走势与DeFi整体趋势高度同步。为应对DeFi萎缩，Circle与Coinbase联手推动USDC成为Hyperliquid的结算稳定币，但需各自质押50万枚HYPE代币，并让渡90%的储备资产收益，反映出其在主战场失守后的战略被动。

合规优势难抵发行量增长瓶颈

尽管USDC在机构支付和合规场景中被广泛采用，但其“有机转账量”（剔除刷量与高频交易）在2025年达18.3万亿美元，高于USDT的13.2万亿，实际资金流转多将USDC作为中间媒介，未必转化为长期持币需求。因此，即便现实使用频繁，若缺乏DeFi等高流动性场景支撑，USDC发行量难以显著增长，进而制约Circle收入与利润扩张。

短期内，Circle能否摆脱对DeFi的依赖，或将取决于整个DeFi生态能否重建“收益与风险对等”的信任机制。否则，其作为“DeFi晴雨表”的定位仍将主导市场对其估值的判断。