高盛合伙人：本周市场动荡源于AI投资再平衡，而非美联储人事变动

市场动荡根源：AI投资结构性再平衡

本周全球股市剧烈震荡，并非由美联储主席换届所引发的宏观忧虑主导，而是源于人工智能（AI）投资热潮内部的结构性再平衡。高盛销售与交易部合伙人Mark Wilson在最新报告中明确表示：“目前仍是股市在驱动宏观，而非宏观在驱动股市。”尽管新任美联储主席凯文·沃什（Kevin Warsh）履新后市场出现盈亏平衡通胀率骤降、实际利率走高和美元强势等信号，但这些并非股市波动的根本原因。

全球市场剧烈分化：科技巨头承压，供应链受益者走强

本周市场呈现显著分化：韩国Kospi指数两度触发熔断，微软股价创52周新低并跌破2021年高点，亚马逊失守200日均线，“科技七巨头”（Mag7）年初至今整体下跌超5%，苹果与戴尔单日跌幅均逾5%。与此同时，美光（Micron）却录得创纪录毛利率，凸显AI产业链中受益方与承压方的鲜明对比。Wilson指出，市场正在惩罚那些大举投入AI但回报不确定、或面临成本挤压的企业，而持续追捧从资本支出和价格上涨中直接受益的供应链企业。

韩国成震中：杠杆结构放大AI主题脆弱性

韩国市场成为本轮AI交易波动的集中爆发点。Kospi指数年初曾大涨约100%，本周却两度跌停熔断。Wilson统计显示，本世纪以来韩国全部熔断日中，半数出现在2026年，仅本周就占其中20%。这一极端波动源于结构性问题：Kospi约60%权重集中于两只股票，且存在数百亿美元规模的杠杆ETF产品，任何价格波动均被成倍放大。此外，三星与SK海力士宣布扩产计划，令市场意识到当前存储行业的高利润率终将因新增供给而承压。

存储周期反转：高利润背后的周期性风险

Wilson认为，美光的利润率演变或将成为商学院经典案例，但其周期性本质不容忽视。全球金融危机后，存储行业加速整合，历次下行周期的利润率低谷系统性抬升，形成可投资逻辑。然而，在美光毛利率创历史新高、SK海力士公布扩产计划的背景下，行业供应瓶颈将逐步缓解——这对整体AI供应链是利好，但对已大幅上涨、仓位拥挤的存储股构成估值压力。

对冲基金仓位极度拥挤，风险临界点显现

高盛大宗经纪策略团队数据显示，对冲基金总杠杆率已达历史新高；年初至今大幅净卖出美国资产，转而重仓亚洲（尤其日韩）；在AI主题中，存储股净多头增速是半导体或电力板块的两倍。基本面型基金几乎全部收益依赖AI持仓，而非AI资产几无贡献。目前美亚AI仓位业绩相关性已升至历史99百分位，处于极端水平。Wilson警告，一旦基本面变化，极度拥挤的高杠杆仓位将成倍放大下行风险——韩国市场的剧烈震荡正是此机制的直接体现。

AI热潮未终结，但赢家格局正在重塑

Wilson强调，本周波动并非AI投资周期的拐点，而是市场对“谁是真正赢家”的深层重估。随着美国中期选举临近，AI对就业的负面影响正引发政治关注：科技行业就业占比已连续五年下滑，岗位流失速度加快，而行业尚未构建有效正面叙事。投资者需摒弃“AI受益者”笼统标签，精细区分资本支出方、利润率承压方与供应链受益方——这将成为下半年投资决策的关键变量。