Metrics Ventures：全球脆弱性加速累积，加密市场面临深度调整

全球脆弱性加速累积，政策空间持续收窄

Metrics Ventures在6月市场观察中指出，自2022年以来，全球供应链的持续扰动已显著削弱日本、韩国及欧洲等经济体的经济韧性与货币财政政策自主性。这些国家正陷入“印钞无法解决实物短缺”的困境——既印不出石油、铜矿，也印不出光模块。全球化分工体系如今反而成为制约其应对危机能力的枷锁，为未来全球资本市场的剧烈波动默默积蓄动能。

流动性枯竭蔓延，市场结构趋于极端

当前市场走势已清晰揭示，除人工智能（AI）及部分有色金属行业外，广泛的流动性枯竭正在实际发生。尽管泡沫破裂未必迫在眉睫，但脆弱经济体正“趋之若鹜”地加码集中交易，采取近乎孤注一掷的策略。在当前复杂的国际政治经济环境下，此类行为恐难有善终。技术面显示，市场已进入集中交易的中后段：

1. 日韩股市——长期依赖国家意志支撑的转移支付模式，现已触及长期通道的关键压力位：
   
2. 美元指数突破近一年来的关键压力位：
   
3. 美国10年期国债收益率保持稳定，而2年期国债则呈现明显上行趋势：
   

杠杆风险与人力资本贬值加剧系统脆弱性

报告警示，海力士相关杠杆基金规模已超过特斯拉，大量白领阶层正迅速失去单位人力资本的估值溢价，被迫涌入资本市场参与“无尽游戏”。与此同时，那些深度绑定全球贸易体系、曾高度信任资本主义全球化的国家，如今正为过往的信任付出代价。一旦流动性出现实质性或预期性收缩，杠杆基金将从日韩交易时段开始通过算法大规模兑现流动性，冲击将迅速传导至全球恐慌指数，引发更大范围的连锁反应。底层社会动荡与长期“饮鸩止渴”式的经济政策，将在危机中进一步放大市场情绪波动。

有色板块分化显现，金银或迎主升前夜

在宏观压力下，金银短期内受制于各国央行（如土耳其）急于兑换美元以补充商品库存的强烈意愿。然而，Metrics Ventures认为，当前震荡恰是金银开启真正主升浪前的“启动深蹲”。霍尔木兹局势的彻底失败被视为美元霸权松动的序幕，而加息周期尾声的市场震动最终将导向新一轮宽松。对于铜及众多小金属而言，博弈更为复杂，但当加息预期博弈达到极致时，或将迎来一段“甜蜜时光”。

比特币面临前所未有的减持风险

报告首次严肃评估MicroStrategy（MSTR）因未来现金流压力或其他市场参与者抢先行动，可能启动减持其持有的约80万枚比特币的可能性。在前述全球风险情景下，比特币显然难以独善其身。因此，投资者需重新思考BTC在本轮风险释放过程中的定位与可交易方向。Metrics Ventures提示，本轮调整的底部可能远低于当前市场预期，“更深的调整位置并不是一个恐慌时的幻想”。

站在年初，无人能预见霍尔木兹事件的发生，亦难料全球资本市场将以如此方式步入下半年。然而，风险之中亦蕴藏机遇，报告最后与投资者共勉。