STRC深陷折价困局：AI设计的优先股机制会引发死亡螺旋吗？
STRC大幅折价，收益率逼近13%
自2025年7月底Strategy推出STRC优先股以来，比特币价格已下跌近50%。这支本应“贴着100美元面值交易”的优先股，上周四盘中一度跌至82.53美元的历史低点，目前收盘价为88.59美元，较面值低约13%。随着折价扩大，STRC的有效收益率被推升至12.9%以上，逼近13%。
AI参与设计引发市场质疑
争议焦点之一在于STRC的诞生过程。MicroStrategy CEO Michael Saylor在5月接受CoinDesk采访时坦言，他在开发STRC时大量使用人工智能工具。他称自己花费数小时与AI反复讨论结构性设定，并测试非传统金融构想的法律可行性。当提出“希望发行一支每月派息且价格稳定在100美元的优先股”时，AI回应称“历史上无人这样做过，但完全合法合理”。如今STRC跌破面值，部分外媒甚至回头询问ChatGPT、Grok和Claude等AI模型：STRC还能否回到100美元？
卖币付息开启，融资飞轮明显放缓
近期，Strategy出售了32枚比特币（约合250万美元），用于支付STRC股息义务。尽管该数量在其总持仓中微不足道，却标志着“卖币付息”机制已被激活。更令人警惕的是其买币节奏显著放缓：4月单周曾豪掷25.4亿美元买入超3.4万枚BTC，5月再购2.48万枚；但进入6月后，周均买入量骤降至约1亿美元。截至6月中旬，其比特币总持仓为846,842枚。与此同时，关键融资渠道“按市价增发”（ATM）因STRC折价而暂停，削弱了支撑比特币增持飞轮的核心动力。
多空激辩：庞氏骗局还是杠杆出清？
看空者如经济学家Peter Schiff直指STRC是“典型的中心化庞氏”，认为其运转依赖不断发行新股或出售比特币来支付旧投资者的股息。交易员DonAlt也质疑STRC跌破面值后的走势“像一场庞氏”。而Strategy比特币策略主管Jesse Myers则反驳称，当前抛售主因是杠杆头寸被迫平仓，而非基本面恶化。他估算，即便维持现状，Strategy也有能力支付STRC股息长达32年；若比特币年化增值2%，该义务可无限期覆盖。此外，公司仍保留重启MSTR普通股发行、动用现金储备等后备融资选项。
半月派息新政生效，机制走向关键考验
为稳定市场信心，Strategy已将STRC派息频率从每月一次改为半月一次，并引入自动利率调整机制：若月均价低于95美元，则建议提高股息率；仅当价格回升至99美元以上才停止加息。目前STRC深陷95美元下方，几乎确定将进一步上调股息率——自2025年8月的9%已升至11.5%。这正是Schiff所警告的“死亡螺旋”：价格越低→利率越高→现金支出越大→被迫更多发股或卖币→进一步打压价格。6月30日半月派息正式实施，将成为检验该机制是“稳定器”还是“加速器”的关键节点。
AI模型集体回应：回归面值需多重条件
面对市场疑虑，多家媒体将问题抛给主流AI模型。ChatGPT认为STRC重返100美元仍有可能，但需同时满足三大条件：市场信心恢复、可持续的股息覆盖能力，以及比特币价格回升。Grok态度最为悲观，称“也许可以，但极度困难”，强调比特币持续上涨才是最有效催化剂。Claude则指出，优先股虽常能从折价修复回面值，但前提是投资者确信发行方能在逆境中履行长期义务——“不能只在牛市有效”。
