胡捷：美联储政策范式转变将重塑全球流动性，比特币面临新宏观考验

美联储政策范式正在发生根本转变

6月25日，美联储前高级经济学家、上海交通大学上海高级金融学院教授胡捷做客火币HTX大咖讲堂第四期，以《从华尔街到Web3：美联储新主席将如何重塑全球金融市场？》为主题，深入剖析当前全球货币政策周期的转折点。他强调，理解未来市场走势的关键，不在于单纯关注加息或降息，而在于识别美联储货币政策底层范式的潜在转变。

过去18年牛市的核心驱动力是流动性范式切换

胡捷指出，2008年金融危机后，美联储大幅调整货币政策框架，从主要依赖利率工具转向大规模使用量化宽松（QE）和基础货币发行来调控流动性。这一范式切换成为过去十八年美股及全球风险资产持续上涨的重要推手。“大量基础货币并未显著推高通胀，却改变了金融体系内资金分布结构，最终大量流入资产市场，包括比特币等Web3资产。”

新任美联储主席或将重启缩表，回归利率主导

针对即将上任的新美联储主席凯文·沃什，胡捷认为其政策倾向明显偏向减少对资产负债表的依赖，未来美联储可能重新回归以利率为主的传统政策框架。“今年新主席上台后，很显然要切换这个范式，其中最重要的举措就是缩表——即减少基础货币供应。”但他也提醒，鉴于地缘政治风险、能源价格波动及通胀不确定性，缩表节奏将更为审慎，以兼顾市场稳定。

比特币与全球流动性高度相关，面临新考验

胡捷强调，比特币已深度融入全球金融体系，其价格走势与全球流动性密切相关。数据显示，过去十年比特币与纳斯达克指数的相关性高达77%。“缩表作为单一因素，肯定不利于任何资产市场，包括美股和比特币。”但他同时指出，AI发展、企业基本面和市场情绪等因素仍可能支撑资产价格。他建议投资者应更关注长期流动性变化，而非短期降息预期：“流动性仍然是炮弹，在所有影响资产价格的因素中尤为关键。”

美股代币化加速华尔街与Web3融合

谈及近期升温的美股代币化趋势，胡捷认为这是传统金融与Web3深度融合的必然方向。“边界正在模糊，华尔街正进入Web3，Web3也越来越与华尔街联动。”他指出，虽然短期可能分流部分加密资金，但长期意义在于打通传统资本进入链上市场的通道。不过他也警示：“RWA（真实世界资产）提升的是交易效率，而非资产价值本身。劣质资产不会因代币化而变优质。”

美国数字资产立法具全球示范意义

胡捷还解读了美国正在推进的《CLARITY法案》，预测该法案“大概率将在今年通过”。他认为，此举标志着美国正式确立全球数字金融竞争战略，并将为包括中国在内的各国监管提供重要参考。“未来数字金融的发展路径已明确，全球主要经济体将持续探索数字资产与传统金融融合的新模式，而美国制度建设的推进将进一步加速这一进程。”