Hyperliquid免KYC模式引监管关注：链上永续与合规平台的护城河之争
赵长鹏坦言BN无法复制Hyperliquid赛道
在6月18日播出的Galaxy Brains节目中，BN创始人赵长鹏（CZ）与Galaxy研究主管Alex Thorn深入探讨了当前加密周期中的关键议题，包括永续合约向合规在岸市场的迁移、预测市场发展，以及Hyperliquid所采用的免KYC模式。CZ明确表示，尽管他高度认可Hyperliquid的产品设计，称其“很棒（awesome）”，但BN不会进入这一赛道，因其运营模式涉及较高的法律与合规风险。
免KYC成护城河，也成监管焦点
Hyperliquid的核心优势不仅在于交易速度或用户体验，更在于其无需身份验证（KYC）、无司法辖区筛查的开放访问机制。这种模式为交易者提供了极低的准入门槛和高杠杆交易自由，但也使其成为监管机构的重点关注对象。CZ特别指出，该平台“应该有很厉害的律师”，暗示其商业模式与监管框架存在天然张力。
英国FCA已发出正式警示
截至2024年6月，英国金融行为监管局（FCA）已将Hyperliquid列入未经授权却可能面向英国用户提供金融服务的警示名单。该警示最早于5月21日发布，并于6月7日更新，明确指出Hyperliquid可能在未获许可的情况下推广衍生品类服务。此举标志着监管机构开始将大型链上永续平台视为金融服务提供方，而非中立的去中心化基础设施。
美国监管先例敲响警钟
尽管Hyperliquid尚未面临美国执法行动，但历史案例已揭示潜在风险。2022年，美国商品期货交易委员会（CFTC）曾起诉bZeroX与Ooki DAO，指控其非法提供场外数字资产衍生品交易，并违反《银行保密法》。该案表明，即便项目具备DAO或去中心化架构，若实际运营中存在可识别的控制主体或前端入口，仍可能被纳入监管范围。
在岸市场加速追赶，竞争格局生变
与此同时，传统受监管交易所正积极布局类永续产品。Cboe计划于2025年11月推出比特币与以太坊的连续期货合约，通过每日资金费率机制模拟永续敞口。CME、Kalshi等平台也在探索类似产品。这意味着，合规平台可在保留KYC和监管合规的前提下，逐步缩小与链上永续在产品体验上的差距。
护城河或将取决于“访问溢价”能否持续
未来，Hyperliquid的竞争优势将越来越集中于其免审查的访问机制。然而，这一优势也正是监管压力最集中的环节。若平台被迫引入更强的身份验证或地理围栏，其核心差异化将被削弱。真正决定其命运的，不仅是技术去中心化程度，更是监管者如何界定责任主体——是代码、社区，还是前端运营方。
监管动向成关键观察指标
市场需密切关注三大信号：一是Hyperliquid自身服务条款与用户准入政策的变化；二是各国监管机构是否发布类似FCA的警示或采取执法行动；三是CME、Cboe等在岸平台能否成功将类永续产品主流化。只有当交易者持续认为“访问自由”的价值高于“监管保障”时，Hyperliquid的护城河才能真正稳固。
