花旗上调AI光互联市场预期至920亿美元，新易盛等目标价翻倍
花旗大幅上调AI光互联市场预期
花旗在6月24日发布的研报中预测，全球AI光互联市场规模将于2028年达到920亿美元，2025年至2028年复合年增长率（CAGR）约为65%。这一上调主要源于AI数据中心对高速光互连需求的爆发式增长，而非传统电信或企业网络。
数据中心驱动高速产品迭代加速
花旗模型显示，全球光互联出货量将从2025年的1.1亿单位增至2028年的3亿单位，CAGR约40%。其中，数据中心占比将从71%升至89%。800G以上高速产品在数据中心中的渗透率预计从2025年的37%跃升至2028年的89%。1.6T收发器2025–2028年出货CAGR达215%，3.2T则从2027年开始放量，2028年出货预计达3500万单位。CPO（共封装光学）和NPO（近封装光学）在基础情景下2028年出货分别为1800万和5600万单位，乐观情景下可分别达3300万和1.16亿单位。
硅光子渗透率提升，激光芯片成关键瓶颈
随着高速光模块向更高集成度演进，硅光子方案渗透率预计将从2025年的29%提升至2028年的60%。同期，光学芯片总需求将达17.14亿颗，CAGR约62%。其中，CW激光芯片需求增速最快，2028年预计达9.87亿颗，三年CAGR高达114%；EML芯片需求为7.18亿颗，CAGR约34%。花旗指出，上游激光芯片产能、封装良率及长期供应协议已成为制约行业兑现速度的关键因素。
中国光通信龙头获目标价上调，太辰光遭降级
花旗大幅上调多家中国光通信企业目标价：新易盛从353.57元上调至701元，主要受益于3.2T收发器和NPO布局；东山精密目标价由225元升至350元，其AI光学业务被视为核心增长引擎；天孚通信目标价从318.57元上调至419元，受益于CPO放量及3.2T光引擎进展。与此同时，太辰光（300570.SZ）评级被从“买入”下调至“卖出”，目标价微降至152元，主因包括与康宁合作风险、亚洲竞争加剧及当前估值过高（2027年PE达59倍）。
高增长背后存三大约束
尽管市场前景广阔，花旗强调AI光互联仍面临三重挑战：一是激光芯片（尤其是CW和EML）供应紧张可能限制出货节奏；二是CPO/NPO等新技术能否按乐观情景落地，高度依赖云厂商资本开支及英伟达、谷歌等平台架构推进；三是部分公司估值已提前透支未来增长，若利润率或交付不及预期，股价可能承压。真正具备高速产品能力、上游芯片锁定能力及可持续盈利能力的企业，方能在920亿美元市场中脱颖而出。
