欧央行近三年首次加息 金价会否跌至3500？

作者：Walter Bloomberg 来源：X，@DeItaone 翻译：善欧巴，金色财经

SpaceX 同一支股票之下，实际涵盖三大核心业务板块。

星链是集团的盈利主力。2025 年，其营收达 114 亿美元，营业利润为 44 亿美元；用户规模从 2023 年的 230 万，增长至 2026 年初的 1000 万以上。

火箭发射业务 2025 年营收 41 亿美元。由于星舰项目投入巨大，该板块整体处于亏损状态，而星舰的目标是大幅削减火箭发射成本。

人工智能业务（xAI 与 X 平台协同）2025 年营收 32 亿美元，亏损却高达 64 亿美元，星链创造的全部利润都被其吞噬，甚至仍有缺口。

拆分来看：若剥离 AI 业务，SpaceX 原本可以实现盈利；但叠加 AI 板块后，公司 2025 年整体亏损近 50 亿美元，2026 年第一季度再度亏损 43 亿美元。

本次 IPO 对 SpaceX 的整体估值达 1.77 万亿美元，但初期仅 4.3% 的股份进入流通。流通盘体量有限，一方面会催生开盘抢购热潮、加剧股价波动，另一方面也让市场难以完成真实的价格发现。

面向个人投资者的股份占比仅 1.3%，内部持股人与大型基金的股份大多处于锁仓状态。不过限售规则将在数月内逐步放宽，届时市场或将迎来不小的抛压。

此外，SpaceX 短期内暂无法纳入标普 500 指数，目前它未能满足该指数的多项准入要求。这也意味着，约 140 亿美元的被动指数基金资金，暂时无法入场配置该股。

本次上市最大风险集中在估值层面。对应市销率约 90 倍，远高于头部科技企业的估值水平。结合过往 IPO 数据来看，高估值、低流通盘、尚未盈利的新股，往往会在上市首日迎来大幅上涨，但长期收益表现普遍乏力。

看多逻辑十分清晰：SpaceX 在卫星互联网、商业火箭发射领域占据绝对主导地位，而星舰项目还有望彻底改写航天行业的成本结构。

看空观点则认为：投资者当下付出了史无前例的高价，换来的却是遥遥无期的盈利兑现。

总结

SpaceX 有潜力成为本世纪最具影响力的企业之一。但从本次 IPO 设计来看，其核心思路是短期放大市场热度，而后续的抛售压力将在未来逐步释放。对个人投资者来说，这场上市的吸引力毋庸置疑，但核心风险在于：当前股价，是否已经提前透支了企业未来的全部增长潜力。