加密新世界：六大赛道下一个周期即将崛起

作者：Belinda；来源：X，@ciaobelindazhou

最近媒体标题、部分KOL的弃圈言论、还有K线价格，都在告诉我们"币圈没机会了"。近一年的市场状态确实体验不好，但如果透过价格，去看底层正在被构建和采用的东西，会发现新的机会在孕育。

我们正在走出加密最黑暗的章节，不是因为价格，而是因为人群对旧世界和代币运作的看清与觉醒，以及谁在用加密、为什么用加密，这些基本面已经发生了质变，并持续走向新的维度。

链上RWA：看似抽血，实为引流

乍一看，链上真实世界资产（RWA）的崛起像是对原生加密的威胁，流动性似乎正从加密资产流出，涌入代币化国债、股票与pre-IPO资产，部分人将其定性为"吸血"，DeFi的命脉正被抽走塞进传统金融的外壳里。其实不然，这是一匹为加密而来的特洛伊木马。

看趋势不必纠结于单月数据，看谁在下场、机构怎么估，方向就很清楚。贝莱德、摩根大通、富兰克林邓普顿均已推出代币化基金产品，Robinhood也在布局代币化股票，机构级的金融基建正在落地。至于天花板有多高，BCG估计2030年代币化规模可达16万亿美元，约相当于全球GDP的10%，即便估值更克制的麦肯锡也给出了万亿美元级别的预测。无论哪个数字最终成真，方向是一致的：从十亿级走向万亿级。

最好的例子就发生在此刻。SpaceX即将于纳斯达克挂牌，几乎在同一时间，Bybit、Kraken等平台已通过xStocks把它的IPO股权代币化，全球散户不必开券商账户、不受地域限制，就能以发行价直接认购，每一枚代币都由受监管托管的真实股权1:1背书。

trade.xyz这样的链上股票合约平台也在同步完善交易端。一件过去只属于创投巨头与少数富人的事，如今第一次向全球普通人开放了。SpaceX这次的认购意向远超原定募资规模，需求说明了一切。

这三波人进来，机构、原生加密用户和传统金融新人，不是在抽走加密的流动性，而是在扩大整个盘子。更重要的是，一旦他们用过钱包、感受过7×24结算、见过链上的透明度，从"链上股票"到"原生加密资产"的距离就已经很近了。等哪天代币化国债收益触顶、股市回报趋于平淡，这波用户很自然地会轮动到加密资产。更多的门都打开了，更多的水会涌进来。届时BTC没有理由不去新高。

不破不立：摒弃旧识，识别代币新范式

在谈该看好什么之前，得先诚实面对该清空、该回避什么。说到这里不少人都有很痛的领悟，包括我自己。

过去加密项目发行的代币，没有费用分成、没有经济权利、没有法律约束力，有的只是提案投票权，可真正有多少人去看那些投票？那些提案又能为持币者带来多少实质回报？市场花了好多年假装这些代币有价值，如今这场幻觉已经结束。不论VC还是散户，都不该再陪着演下去了，因为片酬都是从我们自己的钱包里掏出去的。

DeFi在成熟过程中暴露出一条清晰的分化线，那些具备明确价值捕获机制的协议，通过收益分享、回购、销毁或质押挂钩，系统性地跑赢了没有这些机制的协议，Hyperliquid正是其中的代表，货真价实的回购深得人心，未来的项目也必须走这个方向。就连加密领域最优秀的协议也必须事后改造其代币经济权利。Uniswap是史上最成功的DEX之一，多年产生巨额协议收入，但UNI持有者长期分文未得，直到2025年底才激活费用开关，将一部分手续费用于回购并销毁UNI。Aave也在2026年通过"Aave Will Win"框架把协议收入直接导向AAVE持有者。

判断标准其实很清楚，重点不在"现在有没有分成"，而在"有没有可信的路径走到代币经济模型重构那一步"。如果你持有一个没有费用分成、没有强制性经济权利、也没有可信路径去实现它们的治理代币：卖掉它。不是因为团队不好，不是因为产品不运转，而是因为代币结构在设计上就无法创造价值。它不值得你的资本。

对那些从未找到真实用户的基础设施叙事盘，以及那些最终证明没有任何商业应用的试验性赛道来说，好日子结束了。市场正在向有基本面、有收入的资产移动，随着机构资本深化链上布局，这一趋势只会加速。我们对新范式的认可和推动也终将改变潮水的方向。

机会在哪里？关注哪些信号？

那么，什么在真正增长？咱们跟着真实使用量走。

稳定币与支付

稳定币早已不是加密的边缘产品，而是全球链上经济的现金层。

市值从个位数十亿扩张到数千亿，链上稳定币交易量在量级上已可与Visa这类卡组织的年度支付量相提并论。美国GENIUS法案、欧洲MiCA相继落地，给了机构大规模部署的合规底气。BVNK在实际接入商户，Visa在跑稳定币挂钩卡，跨境P2P汇款的使用量也在持续放大。Stripe收购了稳定币基础设施公司Bridge并推出Stablecoin Financial Accounts，把稳定币支付能力直接开放给全球开发者；Celo凭借为新兴市场优化的移动支付基础设施，在东南亚和非洲跑出了真实的汇款和支付用量。这不是预测，是正在发生的现实。

链上也已经跑出了一批真正在做这件事的项目：EtherFi做链上信用卡，让DeFi收益直接抵扣日常消费；KAST把稳定币打通到实体卡消费；Plasma专注稳定币的高性能结算基础设施。这些项目填补的是稳定币从"持有"到"花出去"这条路上真实存在的缺口。

真正的机会不只在稳定币本身，更在服务这条支付轨道的基础设施层。值得盯的信号很简单：哪些协议真正承接了结算的量并建立了护城河，而不只是发了币。

代币化RWA

这不是机构的游戏，至少不只是。

RWA赛道在2025年的增长是指数级的，链上私人信贷从98.5亿美元几乎翻倍至185.8亿美元，代币化美国国债突破86.8亿美元，以太坊一链就托管了其中123亿美元。机构级RWA比如Ondo的代币化国债这类，市场早已看见也大致定价，不赘述。

我更期待的趋势是中小型企业直接在链上发行代币化股权或收益分享凭证，向全球零售投资者发行附带可执行经济权利的代币，7×24无地域限制交易，不必找SPV、签LPA、苦等分配，直接拿到干净的链上敞口。这套基础设施已基本成型。RWA从"机构把TradFi代币化"走向"链上原生的一级发行"，后者才是更大的蛋糕，也是加密真正触达更广市场的里程碑。

永续合约DEX

链上合约交易，正在从"备选项"变成主战场。

过去两年Perp DEX交易量呈倍数级暴增，绝大部分历史成交量集中在最近一年，DEX在整个永续合约市场的份额两年间扩大了数倍。方向一旦确立，就很难逆转。

CEX依然占主导，但方向已经确立。说白了，每一个还在用中心化平台的交易员，迟早都会有那么一个时刻，被莫名拔网线、被不透明的清算价打到、或者提币卡了好几天，然后开始认真考虑链上。2025年10月那场全市场爆仓就是个很好的例子，一批在CEX被清算的人那之后直接就去链上开户了。这种迁移不需要什么宏大叙事驱动，一次够痛的体验就够了。

而且这个市场早已不只交易加密资产。Hyperliquid生态的trade.xyz、专注RWA衍生品的Variational、Ondo Perps正在把大宗商品、指数、外汇乃至pre-IPO股票搬上链上永续市场。这是一个边界正在被重新定义的赛道，填补的是一个对全球用户真正开放、透明、高效率的衍生品市场的空白。

值得盯的信号只有一个：哪些平台能在CEX之外做出真实且持续的成交量与留存，而非靠激励堆量。

预测市场

预测市场是这两年成长最快、也最容易被低估的赛道之一。整个行业交易量短时间内翻了数倍，单月成交屡创新高。机构的动作已经说明问题：Polymarket接受了NYSE母公司ICE的战略投资，估值达150亿美金；Kalshi完成了a16z、Paradigm、Sequoia参与的大额融资。这些机构不是在蹭热度，而是在买流量入口。

底层逻辑其实很简单，它是第一个让"信息优势"能被直接定价的金融产品。你比别人更早判断某个选举或宏观事件的概率，这种认知优势在传统金融里很难直接变现，但在预测市场里它就是收益。现阶段成交量里确实有相当一部分是事件投机，但正是那块真正靠信息套利的聪明钱，构成了它区别于纯博彩的长期价值。

今夏世界杯是个很大的催化剂。48支球队、上百场比赛，史上最大规模，大部分还在美国本土打，正好是Kalshi和Polymarket的主场。"押哪支队出线"这种事几乎人人都有想法，参与门槛极低。对预测市场来说，这是一次现成的大规模拉新机会，能把很多从来没碰过链上产品的人第一次带进来。真正值得观察的是：世界杯热度退了之后，这些平台能不能把人留住。

链上TCG与收藏品

集换式卡牌和收藏品，是少数"需求早就被验证、只是还没搬上链"的赛道。

宝可梦、球星卡、海贼王这类卡牌本来就是跑了几十年的全球市场，痛点也很具体：真伪难辨、鉴定周期长、跨境流通慢、变现靠中间商。搬上链正好对症，鉴定后的实体卡托管入库，链上凭证代表所有权，来源可查、7×24无地域限制流通，甚至可以碎片化持有，让原本只有少数人买得起的高价卡向全球散户开放。

但要搞清楚，这一波机会不在上个周期那种纯靠叙事撑着的图片NFT。真正值得看的有两类：一类是有实体背书的，比如经PSA、BGS鉴定后入库托管的卡牌，链上凭证对应一张看得见、赎得回的真实资产，Collector Crypt、Phygitals、Beezie都在做这个方向；另一类是卡牌本身在游戏里有可玩、可用的效用，Renaiss在探索的正是这条路，把卡牌的游戏价值和链上经济结合起来。这两类都把代币价值锚定在了真实资产或真实使用上，不靠叙事。

全球卡牌和收藏品玩家是一个庞大的非加密人群，而且心理模型天然契合，他们本来就在买卖、估值、追稀缺度，从线下交易走到链上认知门槛极低。值得盯的信号：哪些项目能拿出真实的实体背书或游戏效用，并且在二级市场跑出持续成交量和玩家留存，而不是靠空投炒一波就退潮。

AI交易工具与链上SaaS

这批项目有在赚钱，但市场还没认真给它们定价。

AI和加密的交叉地带，跑出了一类有别于纯叙事代币的东西：收费产品。交易信号工具、自动化策略代理、链上数据分析、风险管理软件，本质上都是以加密计价的SaaS业务，有真实用户、真实续费、真实收入。Hypersignal在做链上交易信号的智能聚合，MinaraAI在做AI驱动的链上策略执行，都是这个方向里有实际产品在跑的项目。

方向有多大，从机构研究已经看得出来。根据Chainlink与Ark Invest联合报告，自主AI代理如今已在顶级DeFi池中管理着相当可观的一块TVL。越来越多用户通过第三方前端而非官方界面交易，说明链上的"执行入口"正在从人工点按向工具化、自动化迁移。AI代理不是未来，它已经是当下链上流量里不可忽视的一部分。

筛选标准很清楚：收入是真实的还是靠代币激励撑起来的？有没有付费用户？有没有留存？收入是否与代币经济权利挂钩？三条都符合的才值得认真看。市场对这类项目持续性的定价依然不足，这本身就是机会。

加密新世界的秩序正在重写，星火终会燎原

玩了这么多年加密，最深的体会是：真正的机会从来不是在喧嚣里诞生的，而是在大多数人觉得"没戏了"的时候悄悄成形的。现在就是这样的时候。

下一个周期将更加挑剔。涌入的流动性会寻找有现金流的项目、强制性代币经济权利、以及表现得像成长型企业股权的代币。它会找到Hyperliquid，以及类似的项目。它不会回头去拥抱那些没有费用分成的治理代币。那些船不会再被抬起来。

加密的结构性优势依然无可匹敌：它天生是国际化的，跨越每一个时区运行，不需要经纪账户，不需要银行关系，不受金融中心地理位置的限制。作为加密原生人，我觉得这个网络效应的设计还是无可比拟：链上参与者越多，基础轨道越有价值。全球覆盖、网络效应、7×24小时可组合性——这三者的组合，就是下一类资产正在被构建的基础。

RWA把新用户带上链，稳定币把支付场景打通，Perp DEX在吃CEX的份额，预测市场在教全球用户用加密表达判断，AI代理在接管链上的执行层——这些不是孤立的趋势，它们是同一波浪的不同切面。浪已经在涌，只是还没有拍岸。

现在该做的事很简单，不要气馁离场，把旧仓位清干净，把注意力放在发掘和参与有收入、有权利、有网络效应的新标的上。永远乐观，永远做有准备的人。