正文

第三条路：Hyperliquid

编辑：Cryptospo发布时间：11小时前

作者：东东弗斯；来源：X，@dongdongRobin

一、钱都去哪了

Priority Fee 是Hyperliquid第一次系统性地将 HFT* 军备竞赛的成本，从链外引导回协议内部并通过$HYPE永久销毁。

在这之前，这笔钱流向私人运营商；

在这之后，它变成了整个生态的共同收益。

HFT（High-Frequency Trading，高频交易）——指利用算法和极低延迟在极短时间内大量买卖的交易方式。在传统金融和加密市场中，HFT 团队会花费大量资金优化基础设施，以获得比其他人快几毫秒甚至几微秒的速度优势。这种"速度军备竞赛"每年在全球市场中提取数十亿美元的收益。

在这次升级之前，Hyperliquid 上想要获得竞争性延迟的 API 交易者，必须私下向验证节点付费，购买 sentry peering 或其他专属接入服务。这笔费用每月高达数万美元，流向私人运营商，对普通用户完全不透明。Priority Fee 直接瞄准并替代了这套机制，将这笔钱从验证节点的口袋转移到协议的销毁机制。

面对 HFT 军备竞赛，传统交易所和 Hyperliquid 走了三条完全不同的路。

通俗易懂的描述：

IEX（Investors Exchange）的选择是"我不让你跑"。他们在系统里加了一个 350 微秒的延迟器，让所有订单强制等一小会儿再执行。这把速度优势直接抹平了——但代价是，认真做市的人也被拖慢了，交易所因此流失了大量流动性。这是一种对抗姿态，结果是把 HFT 赶走了，但也把其他人一起赶走了。

NYSE 和 CME 的选择是"既然跑不掉，不如收租"。他们把服务器机房建得越来越大，让 HFT 团队花钱把自己的服务器放到离交易所最近的地方。这笔 colocation 费用流进了交易所的口袋，但整个军备竞赛依然在进行，只是交易所从旁观者变成了房东。

Hyperliquid 走的是第三条路："把竞赛本身变成协议收入"。不阻止，也不收租，而是把 HFT 团队愿意花在速度上的钱，通过 Priority Fee 机制直接引导进来——然后全部销毁。军备竞赛还在，但每一分竞争成本都变成了 HYPE 的销毁压力，返还给整个生态。

BIS 研究估计，HFT 军备竞赛在全球股票市场每年提取约 $50 亿美元，Priority Fee 就是协议从这场竞赛中主动分一杯羹的机制。

图一：面对同一个问题，三条截然不同的路

二、订单的完整路径

要真正理解 Priority Fee 插入的位置，需要先知道一笔订单从"点击买入"到"仓位开启"全程经历了什么。

从签名到仓位开启，一笔订单在 70ms 内经历了六个阶段。Priority Fee 并非凭空介入——Gossip Priority 在 Mempool 前让你更早看到数据，Order Priority 则直接影响撮合引擎内的执行顺序。

理解这条路径，才能理解为什么这个机制有效。

图二：Hyperliquid 中一笔交易的 70ms 之旅

签名 — 用户通过 API 签署订单，采用 EIP-712 签名，包含资产、方向、价格、数量、订单类型、nonce。
广播节点 — 签名后的交易进入单一白名单广播节点，所有用户交易都经过同一个入口推送给验证节点。
Mempool — 依次完成格式、签名、授权、nonce、重复、提交状态七项检查后入队。
提案节点 — 每约 70ms，24 个验证节点中的一个被指定为提案节点，将待处理交易打包成区块。
共识 — 其他验证节点对区块哈希签名投票，达到 2/3+ 质押权重即提交，即时最终性，无重组。
区块执行 — 这是最关键的阶段，顺序固定：首先是 BeginBlock，在你的订单被处理之前，预言机更新、资金费率分发、清算等事情会先发生。如果资金费率在这一步消耗了你的保证金，你的订单即便在 70ms 前还有足够余额，也会在下一步被拒绝。之后是撮合引擎 DeliverSignedActions，价格-时间优先的 CLOB 在这里运行。最后是 ProcessFills，完成费用计算与仓位更新。

Priority Fee 就介入在这个流程的两个不同位置。

Gossip Priority 介入信息层，通过 5 个同步的荷兰式拍卖槽位竞价，付费后更早看到 mempool 数据——官方将其描述为

"these are the fastest transaction inputs to execution，broadcast even before they are executed by the L1."

“这是从交易输入到执行全链路中速度最快的数据流——这些交易在被 L1 执行之前便已广播。”

但需要注意，这只是看得更快，不是交易更快，费用以 HYPE 计价从现货余额扣除并永久销毁。

Order Priority 介入撮合引擎阶段，规则是所有取消订单永远优先于所有 IOC 订单，IOC 订单之间则费用越高越先执行，费用从未委托的质押余额扣除并永久销毁，目前仅适用于 HIP-3 资产。

图三：两种 Priority Fee，两种竞争维度

Gossip Priority 买的是信息优势，Order Priority 买的是执行优势。两者费用来源不同、介入层级不同、作用也不同——但有一点相同：费用全部永久销毁，直接转化为协议价值。

三、鲍威尔: "Good Afternoon."

官方文档对 Order Priority 的定位说得很直接：

"Order priority reduces the need for market makers to hyper-optimize their order entry and connectivity, and instead focus on the strategy itself. It further protects makers and allows responsiveness to price moves driven by traditional venues."

“订单优先级机制降低了做市商对订单报送和网络连接进行极致优化的必要性，让他们得以将精力集中于策略本身。这一机制进一步保护了做市商，使其能够及时响应传统交易场所所驱动的价格变动。”

这句话揭示了一个重要的设计意图：这个机制不是在帮助 HFT 更快，而是在降低做市商对基础设施军备竞赛的依赖，让他们能够把精力放回策略本身，同时能够对传统市场的价格波动做出快速响应。

这里有一个核心博弈点值得单独说清楚：做市商的撤单永远优先于 taker 的 IOC，这意味着做市商总能在报出陈旧报价时抢先撤单，taker 唯一的竞争手段就是支付 Order Priority Fee。这个设计把 HFT 军备竞赛的成本直接转化为协议收入并销毁。

图四：同一区块内的竞速

这个机制最直接的使用场景，是在高波动的事件性时刻。

以< 美联储议息会议 >为例。当利率决议公布的瞬间，BTC 和主流资产价格可能在数秒内出现剧烈波动。传统交易场所的价格信号会率先传导，做市商在 Hyperliquid 上的报价随即出现偏差，一场争夺陈旧报价的竞速就此展开。

"Good Afternoon." ——Jerome Powell

对做市商而言，能否在 taker 吃单之前撤掉过时挂单，决定了这一时刻的盈亏。对激进的 taker 而言，谁先成交，就意味着谁抓住了这一波价差。在这个场景下，Order Priority Fee 是 taker 唯一能加速自己的手段，也是做市商保护自己的结构性保障。

类似的场景还包括：重大宏观数据发布（非农、CPI）、突发地缘政治事件、大型项目的链上清算连锁反应，以及交易所出现异常波动的瞬间。这些时刻的共同特点是：信息差极窄，时间窗口极短，谁先行动谁获利。

Priority Fee 的存在，让这场竞争以一种对协议有利的方式继续进行。

而这正是这次升级最根本的逻辑：普通交易费用可能会因市场竞争长期趋于下降，但 Priority Fee 不会压缩，因为它的驱动力是军备竞赛本身，而军备竞赛会随交易量增长自我强化。

如果 HL 持续从 TradFi 吸引更多资金流，Priority Fee 收入在未来几年可能成为协议最重要的收入来源之一。