HYPE飞轮

来源：Finn Grant，Arkham；翻译：@金色财经xz

HYPE持续刷新历史新高。在市值达到180亿美元之际，我们将在本文深入探究在市场整体下行期间，推动该代币走高的飞轮效应。

HYPE是Hyperliquid 网络的原生代币，近期创下 75美元的历史新高，距离其上一次高点仅隔数日。在此过程中，HYPE市值超越Dogecoin（DOGE），成为市值第九大加密货币。

这一切发生在市场整体下行的背景下，BTC和ETH在经济与地缘政治前景不明朗的环境中持续走低。

HYPE之所以能跑赢大盘，原因有很多。而本文的核心观点是：强劲的网络使用率、机构采用、对传统金融（TradFi）的颠覆性冲击，以及“超级应用（super‑app）”的宏大叙事，共同营造了围绕 Hyperliquid 生态系统的积极市场情绪。

将上述因素与HYPE援助基金（Assistance Fund）的回购机制相结合，便形成了一个正向飞轮。下面，我们将探讨援助基金的构成及其在推动HYPE价格表现中可能扮演的角色。

1、什么是援助基金（Assistance Fund）？

援助基金是一种协议层面的回购机制，Hyperliquid现货与永续市场最高99%的交易手续费会被用于从公开市场回购HYPE代币。2026年第一季度，协议共计回购了价值 1.9225亿美元的HYPE。

2、多元化的网络收入

这一飞轮的关键组成部分在于Hyperliquid上商品、股票及Pre‑IPO合约的出现。这些合约意味着，即便在更广泛的加密熊市中，Hyperliquid的使用率依然在增长。

近期的地缘政治不稳定为Hyperliquid生态系统带来了巨额交易量，吸引了数千名新交易者进入永续DEX交易。

根据Grayscale的研究，2月份Hyperliquid的白银永续合约日交易量突破40亿美元。这一势头在4月9日中东危机期间加速，当时原油永续合约的24小时交易量飙升至40亿美元以上——一度短暂超过比特币永续合约的交易量。

正如我们在关于原油永续合约的文章中所详述的，战争爆发前后，Hyperliquid上进行了巨额的原油交易。由于Hyperliquid支持全天候24/7交易，它在周末成为了关键的原油价格发现场所——而传统市场在此期间完全关闭。

自上线以来，HIP‑3累计交易量已超过2750亿美元，目前活跃交易对超过140个。由于大部分交易手续费通过援助基金机制回流至回购，HYPE代币本身也因此受益于 HIP‑3的交易量。

3、机构流入与 ETF

机构兴趣提供了额外的动能。Bitwise、Grayscale和21Shares是吸纳HYPE流动性的关键机构。Grayscale的ETF尚未推出，但Grayscale已在为上线进行HYPE囤积。你可以通过Arkham Intel追踪这些资金在链上的结算情况。下方的截图显示了近期流入Bitwise BHYP ETF地址的资金，该地址目前持有价值4000万美元的HYPE。

根据SoSoValue的数据，自5月12日上线以来，美国现货HYPE ETF的总净资产已达 1.22亿美元。这笔新的机构资金通过吸收公开市场上的供应并推高价格，为飞轮增添了动能，进而吸引更多交易者参与USDC/HYPE交易对，提升网络流动性。

4、Pre‑IPO 市场

在Hyperliquid上交易Pre‑IPO股票的能力同样推动了网络使用率，并为飞轮注入更多动能。这些市场为原本无法参与的交易者提供了涉足私募股权投机的多元化渠道。

Trade.xyz是Hyperliquid上Pre‑IPO永续合约的主要提供商，是一个基于Hyperliquid Layer‑1构建的去中心化永续DEX。其提供的SpaceX永续合约当前未平仓量达6500万美元。

Pre‑IPO永续合约可以实时反映市场对公司上市价格的预期。近期Cerebras的上市案例显示了这种预期的精准度。

Trade.xyz于5月1日以175美元的参考价推出了Cerebras永续合约。Cerebras在513日将IPO定价设为185美元，次日开盘价为350美元，几乎是发行价的两倍。

链上合约价格始终贴近真实数值。在开盘前不久，合约交易价格在340美元左右，与350美元的开盘价相差仅约3%。而IPO本身的定价为185美元，这意味着永续合约在开盘前的标记价格比官方发行价更接近股票的实际开盘价。

这表明，链上价格在上市前始终保持了对公司市值的锚定。如果SpaceX、Anthropic和OpenAI的永续合约也能保持同样的锚定效果，Hyperliquid将赢得信誉，进一步强化其“超级应用（super‑app）”的叙事。