SpaceX超级IPO引发争议：散户嫌贵 华尔街却在为它改规则

作者：郑尧，金十数据

未来几周，埃隆·马斯克（Elon Musk）旗下SpaceX将启动IPO，预计估值达到1.75万亿至2万亿美元，融资规模最高750亿美元，有望成为历史上规模最大的IPO。

不过，面对这一空前交易，不少散户投资者选择保持谨慎。

接受美国《商业内幕》采访的多名投资者认为，SpaceX虽然拥有火箭、卫星和人工智能等热门概念，但当前估值过高，已经透支未来增长预期。

持有特斯拉(TSLA.O)等科技股的投资者尼尔·罗森鲍姆（Neil Rozenbaum）表示，SpaceX是一家“了不起的公司”，但市场炒作已经过度。他预计公司可能重演许多热门IPO的走势：上市首日大涨，随后回落。他说：

“未来我会想持有SpaceX吗？会，但大概率不会在上市第一天买入。”

加拿大投资者比拉尔·达莱赫（Bilaal Dhalech）同样看好公司长期前景，但计划等待回调后再考虑介入。他指出，SpaceX在2025年实现187亿美元营收的同时，亏损接近50亿美元，而英伟达(NVDA.O)、Meta Platforms(META.O)和微软(MSFT.O)等科技巨头拥有更强的盈利和现金流支撑。

部分投资者甚至质疑SpaceX的发展规划。交易员马尔科·格雷古里奇（Marko Greguric）认为，招股书中关于小行星采矿、火星社区等计划更像“疯狂的科幻小说”。

他表示：“IPO的主要目的，就是让聪明钱、早期投资者把手中的筹码卖给散户。”他还认为，2万亿美元估值明显偏高。

类似讨论也出现在Reddit等投资社区。有用户质疑，超过1.5万亿美元的估值究竟需要怎样的收入和利润增长才能支撑；也有人直言，市场关注的并非企业盈利，而是股价是否还能继续上涨。

指数机构和基金开始提前布局

尽管争议不断，SpaceX的体量已经大到足以影响资本市场运行规则。

纳斯达克已经修改规则，使SpaceX上市15个交易日后即可纳入纳斯达克100指数，而此前最低等待期为3个月。富时罗素也采取类似措施，标普道琼斯指数公司则正在研究相关调整。

景顺全球ETF与指数投资主管布莱恩·哈蒂根（Brian Hartigan）表示，指数的职责是覆盖市场中规模最大、流动性最好的公司。

不过，纽约证券交易所母公司NYSE Group总裁林恩·马丁（Lynn Martin）批评纳斯达克为争取SpaceX上市而修改规则，认为市场诚信不应成为竞争工具。

根据彭博行业研究测算，如果SpaceX快速进入主要指数，追踪相关指数的被动基金可能带来接近200亿美元买盘，相当于IPO融资规模的约四分之一。

AI故事与马斯克光环推动热潮

围绕SpaceX的热情不仅来自指数资金。

越来越多投资者开始接受马斯克的说法，即SpaceX本质上是一家AI基础设施公司，而不仅仅是火箭企业。

Muhlenkamp Fund基金经理杰夫·穆伦坎普（Jeff Muhlenkamp）表示：“现在是一个买增长、买故事的时代。”

不少投资者已经通过持有未上市科技公司股权的基金提前布局。65岁的退休投资者珍妮丝·瓦因斯（Janice Vines）表示，她已买入相关ETF，并计划在SpaceX上市后再投入2万美元购买股票。

SpaceX计划将最高30%的发行份额分配给散户。如果按照750亿美元融资规模计算，散户可能获得约225亿美元股票，这在美国IPO历史上几乎没有先例。

盈透证券首席策略师史蒂夫·索斯尼克（Steve Sosnick）认为，如此高比例的散户配售可能提前消耗上市后的买盘需求，部分投资者甚至需要卖出特斯拉或比特币等资产筹集资金。

与此同时，华尔街正迅速围绕SpaceX开发产品。今年已有超过20只相关ETF提交申请，涵盖杠杆、反向及期权策略。

超级IPO将影响整个科技行业

对于SpaceX估值是否合理，市场分歧明显。

耶鲁大学荣休金融学教授罗杰·伊博森（Roger Ibbotson）认为，市场已经给予SpaceX明显的“超级明星溢价”。

按照截至今年3月的过去12个月收入计算，在1.8万亿美元估值下，SpaceX市销率高达93倍，约为纳斯达克100指数平均水平的15倍。

一家管理规模250亿美元的丹麦养老基金已明确表示不会投资SpaceX，其首席投资官甚至将公司的治理结构形容为“灾难性的”。

但多头阵营依然坚定。Aptus Capital Advisors投资组合经理戴维·瓦格纳（David Wagner）计划在上市后的第一个月持续买入SpaceX，押注被动资金将继续推动股价上涨。

在Acadian Asset Management投资组合经理欧文·拉蒙特（Owen Lamont）看来，SpaceX的意义已经超越一家公司本身。

随着OpenAI和Anthropic也在筹备大型IPO，SpaceX此次上市的结果可能成为整个科技行业的重要风向标。若成功，将推动更多超级独角兽进入公开市场；若失败，则可能给未来大型科技IPO热潮降温，甚至影响OpenAI和Anthropic等公司的上市进程。