VanEck CEO对谈：存储芯片股泡沫与加密项目的未来

嘉宾介绍与讨论背景

整理 & 编译：深潮 TechFlow 嘉宾：Jan van Eck（VanEck CEO） 主持人：Wilfred Frost 原标题：Memory Is A Bubble， But Nvidia Protected – Jan Van Eck On Semis Surge 播客源：The Master Investor Podcast with Wilfred Frost 播出时间：2026 年 5 月 27 日

AI、半导体与存储芯片股

本期播客邀请到了 VanEck CEO Jan van Eck，他的核心判断是：Nvidia 已经从单一 GPU 厂商变成 AI 基础设施的“主机”，具备软件生态、规模和电力效率护城河；但存储芯片股的暴涨更像阶段性供需错配驱动的泡沫。

这位管理约 2250 亿美元资产、最早一批推动 Bitcoin ETF 的 VanEck 掌门人，把未来十年的主线压缩为三件事，即 AI 算力建设、印度崛起，以及美国、英国、日本等发达经济体的财政过度举债。

更有冲击力的是，他把 2026 年称为“公司控制链”之年，认为华尔街会吸收区块链、稳定币和可编程货币的优点，但大多数加密项目和软件在 5 到 10 年后将失去意义；Bitcoin、稳定币和区块链会留下，许多代币生态则会消失。

精华语录

“从 AI 的角度看，问题很简单。算力需求在这里，供给却在下面。半导体显然处在这个结构的核心。” “Nvidia 已经不只是一个 GPU 制造商，它更像是 AI 的主机；过去那种单一芯片制造商的周期性和高度竞争性，已经不是它今天的全部。”

“Nvidia 的优势不仅来自产能规模，也来自每一美元电力能产生更高效率的芯片；在远期盈利倍数只有二十倍出头的情况下，我认为它仍是组合里的坚实资产。”

“存储芯片股的利润爆发，不主要是因为卖出了更多产品，而是因为价格上涨；这意味着使用存储芯片的公司会开始想办法节省用量。”

“我不喜欢轻易说顶部，但我对存储芯片股很谨慎，因为中长期看，它们不像 Nvidia 那样拥有足够深的竞争护城河。”

ETF、主动管理与资产配置

“VanEck 的投资哲学，是用十年后的视角回看今天：到 2036 年，哪些大主题真正改变了世界和金融市场？” “ETF 是规模游戏，资产越大，越能服务更广泛的客户。很多主动管理，尤其私募和对冲基金，反而可能存在不规模经济。”

“即便 ETF 工具本身是被动的，决定你拥有哪些 ETF、如何配置、何时加减仓，本质上仍然是非常主动的决策。”

宏观债务、黄金与硬资产

“如果市场真的对美国政府履约能力失去信心，我不知道哪里可以躲；即便黄金是中长期对冲工具，短期也可能被一起抛售。” “我认为黄金正在重新成为全球第一货币，因为如果不是美元，我也不认为中国或印度会成为国际储备货币。”

“政府债券市场是世界上最奇怪、最无效率的市场之一；它们会锁进某种心态里，并与现实脱节。”

“核能 ETF 从不到 2000 万美元增长到 47 亿美元，背后是非常剧烈的政策转向；美国两党、以及日本等国家都重新拥抱核能。”

加密、稳定币与公司控制链

“我把 2026 年称为‘公司控制链’之年，银行、交易公司和金融机构想吸收区块链最好的部分，但仍然控制自己的生态。” “我认为我们正在经历一场加密寒冬，而且它不会回头。很多项目和软件在五到十年后不会再有趣，也不会还活着。”

“区块链的概念会留下，稳定币会留下，Bitcoin 会留下；但生态里的很多其他部分，在我看来会消失。”

“稳定币法案第一次让技术公司有能力与银行体系竞争，但银行过去也经历过货币市场基金的竞争，它们仍然活了下来。”

印度与 SpaceX IPO

“人口趋势无法对抗；印度在 Modi 任内持续推进亲商业改革，这样的国家没有理由不以更高速度增长。” “SpaceX 规模巨大，作为 ETF 发行方，我们很高兴看到它进入公开市场；接下来流入经济体系的流动性将是数千亿美元级别。”