Metrics Ventures 市场观察：加密市场的风暴酝酿与未来展望

市场交易预期的冰火两重天

过去的一个月，市场在交易预期上呈现出复杂的局面。一方面，全球供应链受损导致再通胀的交易逻辑升温；另一方面，不论是事实层面还是沃什预期层面的加息叙事也在同步推进。这两股力量如同冰与火的交织，使得商品和多数权益资产的价格波动不断加剧。然而，科技领域却依然受益于短期流动性的集中，展现出一定的韧性。

资产负债表顽疾与AI的社会变革潜力

从事实层面上看，正如我们在霍尔木兹局面上的分析，美国存量的资产负债表问题已经超出了美联储主席的能力范围。沃什的所有假设只有在AI彻底改变社会生产关系时才可能成立。然而，在那一天到来之前，作为世界多数的非AI引领国家（除中美外几乎全部都是）将率先陷入财政和货币政策的溃散。届时，谁担任美联储主席已不再重要。

加密资产的暂时困境

从交易层面上看，加密资产在上述所有叙事中都暂时看不到明显的可能性。我们观察到，200日均线仍然强有力地压制着资产的价格走势。即使叙事扩散到“anything but mines”，也很难改变这一局面。硅基与碳基的这一阶段并无加密资产的舞台，但未来一定会有，请诸君放心。

市场总体行情与加密资产的角色

加密市场除了炒作（Hype）以外，没有太多值得评述的内容。成交量的低迷和创新的匮乏已是老生常谈，技术面上的压制也非常明显。事实上，加密资产或许是对冲全球流动性风险的良好工具。然而，当前市场的所有关注点都很难直接与加密资产产生联系。供应链受损导致的通胀/滞涨有更明确的大资金容纳标的，例如黄金等金属、石油化工和粮食等。

从筹码分布来看，比特币需要更多时间沉淀出清。这一变量的酝酿至关重要，我们预计这次休整仍将持续到至少2026Q4。

未来市场波动的三大主导因素

往前看，我们认为以下三件事情将陆续成为未来的市场波动主导：

1. 沃什的立场考验：短期市场将高度关注沃什是否会重复贝森特、马斯克的覆辙，将自己的立场变成下一个“333”计划。
2. 供应链受损的低估：全球大量供应链的实质性受损严重性以及未来修复所需的时间明显被市场低估。中期市场终将认识到局部资源的紧缺和价格波动远超最初的预期，正如当年的疫情时一样。
3. 财政与货币政策危机：以英、日为代表的AI不受益+通胀第一个倒下的国家将陆续出现严重的财政和货币政策危机。我们应该祈祷AI的替代不会太快，否则现存的信贷体系和国家福利财政体系将快速崩溃。

比特币的潜在机遇

有一天，市场可能会明白，AI的泡沫破裂可能会带来部分主权国家传染性的信用危机。而届时的货币财政应对可能是比特币最终的那轮主升的最佳点火器。